聯儲局秘商3招防歐債衝擊

【明報專訊】雖然美國聯儲局主席伯南克早前稱，歐債問題未礙美國復蘇，有信心美國經濟持續復蘇、雙底衰退風險甚低，但《華爾街日報》昨引述消息人士披露，在歐債危機未明朗之下，聯儲局官員其實正秘密商討經濟增長風險的問題，包括一旦復蘇出乎意料地夭折，又或通脹率急劇下滑時，應如何應對。 聯儲局官員下周將開會討論各州經濟形勢，他們相信經濟仍可持續復蘇，儘管可能有所反覆。但《華爾街日報》透露，萬一形勢逆轉，聯儲局或會考慮3大方案補救。首先是聯儲局恢復買債計劃。聯儲局早前已購入了約1.25萬億美元（約9.75萬億港元）按揭債券和美債，伯南克稱此舉有助推低長期利率。但問題是，目前長期利率已很低，恢復買債的效果未明。第2方案是聯儲局可將到期債券所得的現金，重新投資到新債中。據估計，聯儲局買債計劃到2011年所獲的現金，將達2000億美元（約1.56萬億港元），若將此筆現金重新投放到債市，勢會再壓低利率。第3方案是出口術，即加強語氣承諾長期維持低息政策不變。 研究稱推遲加息不致資產泡沫 美國聯儲局一篇最新研究論文認為，在高失業率持續困擾和低通脹下，聯儲局將於2012年才會加息。論文指推遲加息不會造成資產泡沫等問題。雖然這篇論文不代表聯儲局官方立場，但論文是由三藩市聯邦儲備銀行高級副行長兼助理研究主管魯德布施（Glenn Rudebusch）撰寫，該行行長耶倫（Janet Yellen）已獲奧巴馬提名，有望成為聯儲局副主席。耶倫是聯儲局中的「息口鴿派」代表人物，一直主張先救經濟後抗通脹，傾向推遲加息。經濟學家加尼翁（Joseph Gagnon）說﹕「聯儲局經濟學家很少對貨幣政策作出如此特定的預測或建議，我懷疑魯德布施的觀點與很多官員一樣。」 魯德布施分析了聯儲局20多年來的息口決策數據，發現核心通脹、實際失業率與官方估計之失業率之間存在一定關係，並總結出一條「簡單法則」——若通脹回落1個百分點，聯邦基金利率需要下調1.3個百分點；若失業率回升1個百分點，聯邦基金利率需要下調近2個百分點。魯德布施認為，在2009年衰退惡化和通脹放緩下，聯儲局理論上應將聯邦基金利率再下調5個百分點。當然，聯邦基金利率實際上不能低於零，所以文章認為美國於2012年底前都處於負利率狀態。 「負利率到2012年初才結終」 魯德布施還進一步將非傳統貨幣政策（即量化寬鬆政策）的影響納入其中計算，因為這有助減少負利率壓力。根據他的計算，理論上負利率狀態到2012年初才會正式終結，亦即到加息的時候（圖）。 魯德布施在文中還反駁了一系列低息造成嚴重問題的論點，例如是低息造成資產泡沫。他引用日本的例子，稱日本15年維持低息以來都沒造成這問題。他還強調，聯儲局買債行動推低長期利率，對經濟的影響將甚於短期利率變動，所以只要聯儲局不急於撤走量化寬鬆政策，即使維持短期利率為零，也不會對經濟構成重大風險。