外匯大鱷 FX Concepts 續看淡歐元

【明報專訊】高盛在6月9日調低歐元兌美元的目標價，由1.35轉為1.15，當日歐元兌美元做1.195，翌日高見1.214，6月15日已升至1.2294（圖1），高盛是否摸了個底？一個考慮角度自然是時間問題。高盛的建議是策略性（即短線為主），但亦有市場人士因長線宏觀原因而看淡歐元。 全球最大的外匯對冲基金FX Concepts主席John R. Taylor在年初看淡歐元，在1.33水平時看8月前歐元見1.2，一語中的，他現在仍然看淡歐元。上周他的分析是： 歐元區存在嚴重內部分歧，比方說一方面愛爾蘭的國內生產總值去年下跌10.2%，與1920年代經濟大衰退時相若，而另一方面德國經濟卻以3%以上的名義速度增長；有獨立經濟學者認為希臘的情况需要歐元跌至0.31水平才能維持競爭力，而西班牙的情形則指向歐元跌至0.34水平，德國卻可容忍升至1.8歐元；歐洲央行在融資利率維持在1厘，而德國兩年期債券孳息率低於0.48厘，希臘同期債券孳息率是7.91厘，愛爾蘭的是3.37厘，西班牙是3.2厘；愛爾蘭在過去16個月生活在通縮之中，德國卻在擔心通貨膨脹。這些分歧在過去數月間漸見嚴重，而且還會愈演愈烈，經濟學家都會認為這不是一個理想的經濟貨幣組合，但主事的並非經濟學家而是政客，一些以歐元存亡為一己事功榮耀之依歸的政客，彼等皆以力保歐元為已任。可是這群歐元護法不能應付的是，現在的歐元根本是經濟上不可能的，在希臘債務危機之前，市場並不明白，現在已不能再將精靈放回瓶子之內了。 歐元不穩 資金流入瑞郎 如果同一個貨幣可以值0.31，也可以值1.8，這如何是好？正因歐元的不穩定，遂驅使數以十億計的歐元流入瑞士法郎，迫使瑞士央行大手干預，但歐元仍然由12月中以來兌瑞士法郎下跌10%（圖2）。這裏沒有改變的迹象。 在政客的死撐下，精神分裂的歐元可以繼續多年，經濟失衡也繼續下去，間中出現爆炸性的動盪；瑞士法郎會繼續升值，再升10%，進而摧毁瑞士的出口，瑞士政府將更改規則以保護自己。 破壞妥協 歐洲體制難以持續 歐洲的政治和平是建基於擁權精英和享盡福利的群眾的妥協，精英為保歐元只得削減福利（減少負債）以挽回市場信心，但這做法破壞了原先的妥協，人民的需要如被繼續漠視，歐元或歐洲政治體制也不能以現存的形式存在下去。 John Taylor的對歐元是看得很淡的，他的看法並不新奇，但他的看法是重要的，無他，他的基金管理金額高達90億美元。要留意的是他這次並無提及歐元的水平，早前當他看歐元見1.2時並不同意歐元見1算，因為跌速太快了。 李順威 shunwailee@hotmail.com 《每日觀點》見www.mpfinance.com/htm/Finance/main.htm