地方壞帳風險 成內銀股隱憂

【明報專訊】中國政府網於6月13日公布《關於加強地方政府融資平台公司管理有關問題的通知》，要求地方各級政府，要對融資平台公司債務進行一次全面清理，並按照分類管理、區別對待的原則，妥善處理債務償還，以及在建項目後續融資問題。 地方政府融資平台浮現在投資者面前不過是半年多而已，然而其涉及面之廣，相關貸款之巨，似乎超出投資者的預期。 所謂地方政府融資平台，是指由地方政府及其部門和機構等，通過財政撥款或注入土地、股權等資產設立，承擔政府投資項目融資功能，並擁有獨立法人資格的經濟實體。 地方融資平台貸款依賴賣地 這個特別的產物，是中國2008年推出4萬億投資計劃促使產生的。當其時，各地方政府紛紛通過地方政府融資平台籌集資金，投向基礎設施建設等領域。只是地方融資平台貸款，嚴重依賴土地收入，而不是自身項目的現金流，為其日後的發展埋下了隱憂。同時，亦為中資類銀行股未來的資產素質及盈利，帶來不利影響。 估計地方融資平台貸款餘額中，大約有75%與土地掛鈎，剩下的25%靠地方財政支撐。更有市場人士預期，地方融資平台貸款幾乎100%都與土地掛鈎。據不完全統計顯示，2009年底時，地方政府融資平台貸款餘額約為7萬億元人民幣，2011年底時可能達到約10萬億元人民幣。更可慮者，這筆貸款，可能未必全面反映在銀行的資產負債表上。 中央壓樓市 恐影響賣地收入 中央政府今次的經濟微調，規範銀行放貸被視為核心環節之一，尤其是4萬億刺激經濟方案出台，貸款及經濟增長出現不可控的局面，如果要認真解決經濟過熱問題，地方融資平台的整理是必然。只是在微調經濟時的尺度如果過緊，房地產市場下滑過快、過多，抵押在銀行和信託手中的資產（主要為土地），很可能出現較大幅度減值，為中資類銀行帶來的風險，不容忽視。 當然，這個潛在風險一日不解決，對銀行未來的發展，將會是不可承受的。 地方融資平台的整理，短期內未必對銀行類股產生多大的衝擊，因為投資者手上的數據有限，無法量化對盈利及資產質素的影響。可是眾投資者必會向管理層問個明白，以了解個別銀行股所面對的潛在風險，才能量化對銀行的影響；屆時，投資者才會有明確取向。 中國光大控股市場策略部主管 唐焱