內地資金短缺 升市慎防出貨風險

【明報專訊】上周，城安指「股民自4月底已經恐慌了好一陣子，恒指似乎有能力反彈上試20500點」，港股亦繼續跟隨歐美股市反彈，但整周成交淡靜，後市動力欠奉。 究其原因，是內地股市反覆向下，在香港投機炒賣的內地資金恐怕買少見少，本地散戶及對冲基金於「黑色5月」後又靠邊站，對外圍的回穩仍然半信半疑。 資金流入新興市場 情緒突轉好 展望後市，先和大家分析上周的發展： 1. 內地股市整周普遍向下，上周AH股溢價指數收報98.73點，反映在兩地上市的股票中，整體上A股較H股相對廉宜。上周五，內地的細價股更出現斬倉潮，炒家及莊家在內地嚴查借貸及緊縮樓市後實力大打折扣，估值偏高的藥業股、科技股及創業板股份成為重災區，香港相關股份也受牽連，而這亦解釋了上周中，騰訊控股（0700）叫人瞠目結舌的接連數天逆市下跌。 2. 根據EPFR報告，截至6月16日的一周，是新興市場基金今年來第二大資金流入的一周，中國基金更是自5月初下跌以來不斷有資金流進，反映國際投資者的風險胃納改善，內地股市一直是趁低吸納的對象。由於不是所有中國基金都直接擁有A股的QFII（合格境外機構投資者）限額，香港的H股便受追捧，A股ETF安碩A50中國（2823）亦出現這幾年少見的近10%NAV溢價，更是成為囤積QFII限額之投資銀行的提款機。 3. 環球風險胃納改善，首先要算中國5月份勝預期的出口表現，市場亦開始對歐豬問題理性或不理性地麻木，好像著名炒家Jim Rogers一邊指歐豬問題未解決，一邊又說會吸納歐元博短線反彈。 另一方面，上周二晚美國的4月份資金流入數據顯示，中國反手增持美國國債，「債王」Bill Gross又指其債券基金重倉美國國債，甚至採取沽售G7主權債務CDS賺取保險金的部署，早一陣子歐豬危機引發的主權債務擔憂突然一掃而空。 4. 至上周五MSCI全球股票指數連升9天，出現近1年的最長升市，似乎美股選擇性地對好消息作出反應。其實，上周美國的就業及樓市數據皆屬偏淡，更兼且有房利美及房貸美的擔保按揭斷供不斷惡化，兩房可能要在交易所上除牌的重要負面消息被市場忽略。 5. 上周四前律政司長梁愛詩突然修正對民主黨改良方案的看法，似乎香港政改將在妥協下不再原地踏步。城安認為，不管民主黨的改良方案是否「行差踏錯」，妥協下的善意可減退社會上的負面情緒，對港股的投資氣氛亦有所幫助。 6. 上周末人民銀行突然表示，將採取較有彈性的外匯政策，相信今天人民幣將彈升約1%，至年底則將可再有2％至3%的升幅。 轉差數據續出籠 大市或走下坡 受惠上面的最後兩項，今天國企指數有可能維持早前升勢，但隨後便有好氣氛出貨的風險，始終內地資金似乎相當短缺，環球的投資情緒亦突然轉變得過分樂觀，與兩三周前的悲觀對比太大。 基於恒指在約20450點至20750點間有50天、100天、250天等移動平均線的阻力位，再加上美國下月又有陸續轉差的樓市及就業數據出籠，內地又有加薪壓力及出口難及本月理想等問題，城安將繼續減持早數周的低位買盤至只剩下兩三成賺錢貨的水平，然後再靜待下一次的機會。 （筆者為證監會持牌人士） 城安