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季結影響股匯趨勢長青網文章

2010年06月21日
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Submitted by 長青人 on 2010年06月21日 16:45
2010年06月21日 16:45
新聞類別
財經
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【明報專訊】6月初對冲基金部署的大方向很清楚:長美元沽歐元沽日圓,沽商品或減商品長倉(但買黃金),沽美國長債,沽標普500、細價股、納斯達克指數,新興市場則是有沽有買。本來這些方向都是不錯(債券則是愈沽愈升),但對冲基金仍然輸錢,到了6月中,弱歐元、弱商品、弱股票的走勢已有所改變,強債券則沒有大改,如果對冲基金的部署沒有改變的話,他們很可能會繼續輸錢。 截至6月9日對冲基金部署仍是沽歐元空股票,與6月初相近(見5月7日本欄),但大部分對冲基金仍然輸錢,整體下跌0.9%,市場中性基金(market neutral)打和,宏觀基金(Macro)輸0.14%已是最佳表現者;長/短(long/ short)基金下跌1.65%則是最大輸家。整體上,對冲基金的投資策略是沽股票,加沽10年美國國庫債券,沽原油沽銅,但買黃金。以下「長」(long)/「空」(short)即看好/看淡,中性(neutral)即長倉/短倉盤相若,但這不等於已平倉。其中,宏觀基金部分指它們沽新興市場及EAFE(即歐洲、澳洲及遠東的發展市場)是與香港有關係的地方。 弱勢歐元商品股票起變化 截至6月8日,對冲基金的期貨倉盤路如下: 股市:投機倉(包括對冲基金)空標普500(為數48億美元),空納斯達克指數(為數5.6億美元),空細價股指數(為數33億美元)。 商品:長黃金(由275億美元升至283億美元)及銅(由4.1億美元減至0.9億美元),長銀(由33億美元減至32億美元)及白金(為數12億美元),長油(由18億美元減至13億美元),空天然氣(74億美元)。 外匯:維持美匯指數長倉(18億美元),加歐元空倉(由114億美元增至134億美元),加日圓空倉(由9億美元增至17億美元)。要留意期貨倉只佔外匯市場的小部分,因此指引性有限。 利率:加10年債券空倉(仍空192億美元),加30年債券空倉(仍空81億美元),加2年債長倉(仍長39億美元),整體上是維持利率曲線傾斜策略。 債券強勢 沒有大改 主要策略基金盤路: 市場中性(market neutral)基金減股市比重,但仍高於50%水平,持貨偏向負通脹期望,傾向價值型股票。 長/短(long/ short)基金減新興市場/納斯達克指數比重,股市比重為22%淨長,遠低於歷史平均數(約35%至40%淨長),惟高於對上一周的18%。沽新興市場,市值比重中性(即持有大價股或細價股的比重相若)。傾向增長及高質數股份,正通脹期望,但比重減少。 宏觀(macro)基金淨沽空美股,淨沽空標普500及納指,但偏長細價股,長美元至偏高水平,轉本來的長商品倉為沽商品。但由沽轉為長新興市場,接近偏高水平,加長EAFE(歐洲澳洲遠東)。 在上周,美元轉弱(但日圓不弱),商品有所反彈(商品指數升近15%),美股反彈,我相信內裏有很大的對冲基金平盤/調整組合的因素,因為走勢剛好與6月初對冲基金的部署相反。歐元在6月7日見低位,美股於8日見低位,在15日升破阻力位。我在當日指「這是盤路偏側一面之後的技術超賣反彈。沽歐元沽股市是流行策略,一旦逆轉便引來空倉回補,加上本周是期權結算,更是破位觸發止蝕盤的機會,(15日)沽盤失蹤,這似是有大基金錯邊補貨的樣子——半導體股備受看淡,(15日)大升便是好例子……風險初逆轉,跌得厲害的反彈厲害,這包括新興市場股票及新興市場貨幣(尤以東歐概念),也包括中國概念」。 6月17日清楚反映了整個市場盤路出現季結調整的現象:日圓上升,加元下跌,澳元踟躕,東歐新興市場貨幣向上,墨西哥披索則早段向下。很混亂?這不是混亂,這是牛熊共舞。匯市的情况一樣出現在股市,既有季結平盤沽售獲利貨,亦有追買強勢股以「做靚本簿」。簡而言之,現在股匯市是個別發展、牛熊共舞之局,不要一面倒看淡,也不要一面倒看好。 季末盤路反映來季主題 由現在至6月尾是基金在季結前,盤路調整是會繼續的,問題是這些調整何時完結。從以往經驗看來,季末盤路調整往往延伸至下一季中段的時間,所以把握到季末盤路調整即是有機會把握到來季初的盤路,關鍵是要找到那些是純平盤,那些是新開盤——當然這裏沒有絕對清晰的界別,而且也會隨時間及價格的改變而改變,平盤可以再開,新盤可以平倉。 日圓瑞郎 破位始追 暫時而言,主要盤路發展如下: (1)對冲基金在6月初看淡股市,股市在7至8日反彈,其間應有對冲基金平淡倉的份兒,從最新的6月15日的期貨未平倉期貨合約數字來看,對冲基金仍持淡倉但數額少了,標普500空倉是77,676張,比上周少了11,921張;細價股指數空倉約是52,479張,比上周少了1,435張;納斯達克指數空倉約是11,268張,比上周少了約4,409張。從未平倉合約來說,張數不算多,但又有由空轉長的空間,所以偏好一點。 (2)匯市方面,我看不準歐元、英鎊是技術反彈抑或短期已見低位,商品貨幣又多反彈到阻力位之前出現徘徊,比較之下新興市場貨幣反彈較有力度和水位,這是我短線的主要焦點。要看緊的是日圓和瑞士法郎的強勢。可行的部署是在上下兩邊放盤,破位才追買追沽。 (3)商品是多多的牛熊共舞,天然氣向上(一周升7.7%),原油不跌,銅鎳被沽,農作物不前,但黃金受捧(一周升2.95%),不過最利害的是咖啡(一周升17%•圖1 )。 (4)股票界別是個別發展,但界別本身內已是各有牛熊,要留意的是環球銀行股是否在築底銀行股(圖2)。 李順威 shunwailee@hotmail.com 《每日觀點》見www.mpfinance.com/htm/Finance/main.htm
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happybos
2023年12月20日 20:04
Thx.
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Vicky
2023年04月30日 18:09
多謝分享!
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Vicky
2023年04月30日 18:09
多謝分享!
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eva
2022年12月31日 20:48
thank
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choyki
2022年08月21日 09:33
多謝分享
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fong
2022年03月23日 09:42
thanks-
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