農行A股定價底線 預示估值貴過中行

【明報專訊】農業銀行招股進程正如火如荼開展，管理層亦馬不停蹄參加內地多個投資推介會，昨日已完成上海的路演。對於投資者最關注的定價意向，有參與北京推介會的內地機構投資者稱，農行管理層多番強調農行未來的高增長，以及資產質素的改善，因此估值應與兩大競爭對手工行及建行看齊，A股定價傾向不低於每股3元（人民幣．下同），對應今年的市帳率，即約1.8倍左右，意味較工、建兩行的A股估值，不但沒有折讓，反而較中行的1.5倍市帳率還高。 對應市帳率約1.8倍 看齊工建行 不過，農行對本身的估值，卻與不少投資者意願有差距，有上海的基金經理稱，農行已覓得大量國企投資者支持，即使高價上市亦不會有問題，「只是如果能以今年市帳率1.6倍左右招股，反應應會更好，也皆大歡喜。」 在昨日上海站的投資者推介會上，由農行行長張雲帶隊，而一直負責上市事宜的副行長潘功勝則未有出席。會上300多名投資者，最關注的還是農行的資產質素，以及縣域銀行經營的問題。管理層在會上透露，農行的撥備覆蓋比率，至6月尾時，預計即會達到150％，超過監管當局的要求。同時，農行的不良貸款率，今年亦預期會有明顯下降，農行管理層稱，農行2009年的不良貸款率達2.9％，雖然較同行為差，但與工行、建行當年上市時相比，卻是遠優勝之。 至於各界最關注的定價，管理層昨日在上海未有多提。不過，在上周農行北京總行舉行的另一個推介會上，副行長潘功勝卻多番表態農行的估值，應與工行及建行看齊。潘指，工行、建行A股的今年預測市帳率，30天平均市帳率為1.85倍，10天平均市帳率則約1.8倍。故此，農行的定價，亦應參考這個指標。他並強調，農行相對主要同行而言，增長性更佳，未來業績亦會進步更快。 另一名參與推介會的北京投資者亦稱，潘功勝在會上指，農行A股的合理招股價，應在3元左右。以農行A股保薦人中信證券早前所推算，預計農行上市後今年的每股資產淨值在1.67元左右，亦即對應今年的農行預測市值率約為1.8倍。 昨日上海的會場上，亦有投資者問及農行的地方融資平台風險，農行管理層透露，截至去年底，農行借出的地方融資，合計約有5300億元，低於工行與建行，當中8成是地級市以上，而涉及縣域的地方融資中，則有8成是沿海發達地區。 傳科威特投資局將投資8億美元 另一方面，農行引入基礎投資者的工作仍在快馬加鞭，繼日前傳出卡塔爾投資局斥28億美元巨資，成為農行H股的基礎投資者後，昨日路透社又引述市場消息稱，另一家中東主權基金科威特投資局亦將投資約8億美元，成為H股基礎投資者。 www.mpfinance.com/ipo.htm （明報記者楊曦報道）