農行發展優勢多

【明報專訊】讀者馬太問﹕ 作為最後一家上市的國有商業銀行農業銀行，H股將於下星期進行在港的首次公開招股活動，請問農行前景如何？ 泓褔資產鄧聲興答﹕ 農行作為最後一家上市的國有商業銀行，上市正式進入倒數階段，相信將是市場焦點。市場消息指出，農行AH股上市計劃集資280億美元，將刷新全球最大IPO紀錄。工商銀行（1398）2006年上市集資額為219億美元，至今仍為全球最大的IPO交易。農行H股將於6月30日至7月6日公開招股，計劃於7月16日在港掛牌。 由於國際投資者及基礎投資者實力雄厚，當中渣打銀行（2888）亦是其策略投資者，並已簽署戰略合作備忘錄，相信有助提升農行業務質素。 貸款業務不受調控限制 三農業務是農行區別於其他國有銀行的最大特色，農行在全國7200個縣城擁有2.3萬多個分支機構，農村市場網絡定位取得一定優勢。由於國家扶持農業商業化發展，因此個別農業相關貸款業務不受中央宏觀調控影響。 農行在2009年的淨利潤增速為四大行（即工行、建行、農行及中行）之冠；今年首季淨利潤增長38.5%，至249.79億元人民幣，主要受惠利息收入大幅增加，以及手續費及佣金淨收入繼續保持較快增長。其中，2010年第1季度利息淨收入較去年同期增加29.2%，至535.48億元人民幣。值得一提的，是農行低資金成本也是其業務優勢之一，2009年存息利率為1.49厘，保持在四大行中境內存款付息率最低水平。 不良貸款率高於同行 不過，不良貸款率及撥備覆蓋率等數據，也可能成為拖累其定價的重要因素。2009年農行不良貸款率為2.91%，高於其他三大行約1.5%的水平；就撥備覆蓋率而言，農行在四大行中也處於偏低水平。 由於目前內銀股平均市帳率（P/B）約2.2倍，相信如果農行定價如在市帳率1.6倍以下，則後市上升空間會較大。 （筆者未持有上述股份） 泓褔資產管理研究部主管及執行董事 鄧聲興