人幣升值 東航南航最受惠

【明報專訊】二十國峰會（G20）召開前夕，人行在上周六突然宣布增加人民幣匯率彈性，刺激人民幣一年期不交收遠期合約（NDF）昨日一度急升1.4%，至6.6185兌1美元，航空、內銀、內房、資源等受惠股份隨即爆升。雖則人民幣出現一次性或大幅升值的機會不大，但以每年3%至5%的幅度升值應是合理預期，投資者可趁市况回穩吸納受惠股，首選股份為對人民幣升值敏感度最高的航空股。 一隻股份是否屬於人民幣升值的受惠股，可從四方面判斷：收入是否以人民幣為主、成本支出是否多為美元、資產能否在未來產生人民幣的現金流以及負債是否多於以美元計價。符合以上條件愈多，公司在提升收入或削減成本上的效益則愈顯著。摩根士丹利發表研究指出，航空股是眾多行業中最受惠的股份，人民幣每升值5％，中資航空股2010年度每股盈利平均可提升54％（見表），其次是農產品，交通運輸、石油及天然氣、鋼鐵及電力股的盈利亦有望增加。 國航近高位 再升空間窄 中資航空股成為最受惠股份，主要是因為其美元負債因人幣升值變相減少，從而錄得豐厚的匯兌收益。三隻航空股份中，以質素稍遜的東航（0670）及南航（1055）受惠程度較大。估計未來1年人民幣升值3％的德銀表示，人民幣每升值1％，東航及南航今年純利分別可提升15％及20.6％，國航（0753）則可多賺10.3％。至於估算相對保守的花旗認為，人民幣每1％升幅，東航可以提升盈利8％，南航及國航分別上升14％及4％。 若論公司的基本質素，國航無疑是行業首選，但昨日股價再升6％至8.49元後，距離52周高位僅相差3.7％，實在有點「高處不勝寒」的感覺。如打算追落後，不妨考慮今年業績虧轉盈、過去1個月股價表現跑輸大市的東航。 5月份內地民航業保持高速增長，民航旅客量按年增長18.2%，貨運量按年增36%，航空公司實現盈利12.3億元（人民幣•下同）。東航近月的營運數據持續改善，5月總載客量達516.69萬人次，按年升45%，貨郵周轉量3.83億噸，按年升89%，增速明顯高於全國平均水平，綜合載運率達69%，按年升逾8個百分點。隨着3月份上海虹橋機場新建的西航站樓落成及世博效應，筆者相信，以上海作為根據地的東航，可進一步提升國際航線及內陸航線的載客率，今年餘下時間仍可繼續保持理想營運表現。 東航可追落後 短炒上望4元 載客量上升，除了可減低每班客機的固定成本支出外，還可以避免航空公司之間爭相減價搶客，提高企業的實際收益。花旗指出，內地機票於第2季按年加價15％至20％，估計今季客運收益可增長近40％，比第1季的25％還要高，相信東航本季度純利有望創下歷史新高。 去年東航帳面雖賺1.7億元，惟核心業務仍蝕35億元，今年扭虧為盈應毫無難度。德銀估計，東航可錄得13億元核心盈利。 東航昨飈逾6％，惟過去1個月累積升幅僅3.9％，遠遜於國航及南航同期的16％及12％的升幅，表現亦不及國指同期7.9％的升幅。目前預測市盈率20倍不算便宜，但估值只為歷史平均值36倍的一半，順勢短炒未嘗不可，入市價為3.5元附近，上望4元。 撰文：郭子威