財力雄厚 估值吸引 金利來成內需黑馬

【明報專訊】港股未能創造十連升佳績，昨日跌93點，收報20819點，成交金額610億元。大市初段跟隨美股下跌，但在內地股市靠穩和期指帶動下，港股低位支持力度頗強，但始終九連升累積升幅不小，短線料繼續有整固壓力，20500點應有強大支持。內地經濟正逐步轉型為內需帶動，內需股強勢但估值亦高昂，龍頭股預測市盈率動輒20至30倍，但乏人留意的金利來（0533），已於內地經營零售業務多年，加上有投資物業和巨額淨現金支持，可成內需股黑馬。 人民幣「匯改」後首日，兌美元匯價顯著轉強，但周二卻一度將周一的升幅抵消掉，曾跌至6.8233，收報6.8137。其實人行早已表明沒有大幅升值的基礎，「匯改」聲明亦只以增加彈性為題，首兩日人民幣匯價走勢證明人行言出必行，彈性確實大了很多，但持續升值的可能性則有限。三大航空股初段急升後倒跌，昨日推介的國泰航空（0293）則靠穩，證明現時並非積極進取的時候，穩中求勝兼以基本因素選股方為上策。 單是內地租金收入逾億 金利來在內地經營男士服裝多年，根據集團網站資料，現時銷售點多達900個。集團2009年業績表現理想，中港地區零售業務收入達10.2億元，經營溢利為2.5億元，僅較2008年倒退約10%，在金融海嘯下已屬難能可貴。 另外，集團除了持有本港不少工廈單位外，亦在內地擁有投資物業，包括廣州金利來數碼網絡大廈大部分樓面面積，以及位於瀋陽的金利來商廈，2009年單是物業組合的租金收入便達1.15億元。至於梅州的地產項目，2009年獲利達3843萬元，現時餘下12%的住宅、18%的停車場和約44%的商舖待售，料會於今年入帳。 股息率達6.7厘 金利來的投資物業價值17.4億元，並且持有7.8億元淨現金，單是這兩項資產已差不多等於目前26.5億元的市值。至於零售業務，筆者估計2009年純利介乎1.5億元至2億元，以15倍市盈率計算便最少值22.5億元，集團合理價值應達到47.7億元，相當於每股4.86元。由於估值吸引，因此股價亦長升長有，並且逼近2007年高位3.15元。另外，金利來派息亦慷慨，過去兩個年度每股股息均達到0.18元，以現價2.7元計算，相當於6.7厘。 金利來淨資產已差不多等於市值，零售業務表現亦理想，並等同於免費贈送，加上股息率吸引，絕對具備重估價值。另外，周一曾出現一個市前成交，以每股達3.03元成交51.8萬股，反映有機構投資者願意以高價買入。 撰文︰張兆聰