低吸強勢電訊地產股 下季資金債轉股 可利大市

【明報專訊】恒指昨天繼續企穩，全日微升35點，收報20727點，成交450億元。指數表現雖然納悶，但個別股份強弱懸殊，較強勢的是中資電訊股、中海油（0883）及本港地產股，際此季結將到，新季度快將展開，投資者仍多觀望。本欄認為可趁回吐收集上述強勢股，等候第3季來臨。 昨晚美股先跌後升，國債孳息再下滑（圖表1），於本港時間今天零時30分，道指升了12點，報10156點，標普500指數成分股中，以電訊、消費及科技股表現較佳，美元指數則在50天平均線附近爭持。 今年國債已大幅跑贏股市 第3季的投資策略，除了看美元指數外，美國國債走勢也十分關鍵。第2季主要工業國的國債表現均甚佳，歐債危機觸發資金流入美德日，甚至是英國國債，美銀美林國債指數今年以來升了3.36％，是2005年上半年以來表現最佳的時候，美國10年期國債的總回報率更達7.85％（這包括了收了息後再投資的回報），相比之下，MSCI環球股市指數跌了7.44％，股市遠遠落後於國債的回報，揸重國債的投資者自然跑贏。 今年以來截至上周五，美國10年期國債的每周回報率與標普500指數的每周回報率的相關系數高達-0.72，若計本季以來，系數更達-0.83，負數即兩者呈逆向關係，一升一跌，愈接近1，這關係愈密切。但若由1992年至今，兩者的相關系數只是-0.1155，可見上半年是頗為不尋常的時間，市場受到歐債危機的氣氛籠罩，基金為避險，流入國債市場。 不過，這已是歷史了。展望今季，究竟應選債還是選股呢？近期見到大行的看法，不少認為國債價格已反映了歐債危機及經濟放緩的負面因素，歐債問題預料在第3季可以較為穩定，主要工業國的國債息率下跌的空間有限，換言之，國債價格難以再大升，投資國債的值博率下降，股債之間，第3季度股勝債的機會較高，除非環球陷入通縮恐慌，經濟衰退的風險大增，則另當別話。昨晚美國10年期國債孳息率進一步下跌至3.039厘。 發改委壓煤價政策滯後 內地發改委「要求國有煤炭企業、行業龍頭企業要帶頭保持市場煤價基本穩定，不能帶頭漲價。」消息令煤炭股昨天急跌，兗煤（1171）跌了7.19％、中煤能源（1898）跌6.42％、神華（1088）跌2.93％。發改委的政策，相信是有點滯後，因為不論是外國及內地的煤價在5、6月間已見頂回落（圖表2）。今年中國因為早段西南部旱災，水枯令水電無法發揮，須依賴火力發電，令電煤需求殷切，令煤價節節上揚，中國仍成為煤炭淨進口國，但隨着近期旱情紓緩，水電復蘇，加上工業增長放緩，令煤炭供求沒之前般緊張，煤價開始拾級而下。此外，歐洲及美國經濟有放慢的迹象，這也令澳洲（圖表3）、南非等主要煤炭出口地的煤價下跌。 環球煤價早已回落 所以，發改委的要求只是產生心理作用，投資者借口拋售煤炭股而已，供求關係逆轉，煤價持續下跌，才是煤股下跌的理由。昨天幾隻大型煤股下跌時成交頗大，短線還是無謂撈底。以合同價供應佔比較多的神華，本應受現貨煤價的影響較小，但論走勢仍是較弱，高位一浪低於一浪，若股價跌穿5月25日的低點28.3元，則更形成一浪低於一浪，走勢向下，暫時毋須急於吸納。 撰文：江宗仁