農行可作中線投資

【明報專訊】今年「集資王」農業銀行（1288）A、H股同步招股，市場消息指出，農行首日公開招股已獲10倍超額認購，若農行以下限定價，有一定吸引力，可作中線投資。 農行A、H股現正同步招股。香港投資者可於6月30日至7月6日認購，招股價介乎2.88元至3.48元，以每手1000元計算，入場費為3515元，集資額介乎1369億至1906億元。內地投資者可於7月1日至7月6日網下申請認購，招股價為2.52元至2.68元人民幣，較本港招股價範圍略低。 基礎投資者具實力 《上海證券報》引述市場消息指出，農行首日在港招股已錄得10倍超額認購，券商共借出20.38億元孖展，反應算是不俗。而且，部分機構投資者亦表達了認購農行的意願，有「女巴菲特」之稱的西京投資管理主席劉央透露，已斥資2億美元認購。值得留意的是，農行於招股前已引入大批有實力的基礎投資者。現時，農行的基礎投資者包括長實（0001）、華潤集團、中旅、淡馬錫、渣打（2888）及荷蘭合作銀行、科威特投資局及卡塔爾投資局等11個星級投資者，禁售期6至12個月，大批機構投資者捧場，提高了股份的吸引力。 農行不乏賣點，該行是全國分行最多的銀行。農行於全國共有2.36萬間分行，為全國最多。農行的員工人數達到44.1萬人，較交行（3328）甚至工行（1398）還要多，網絡龐大。而且，農行在農村的規模大，該行於農村地區擁有2048間分行，有些分行所在如廣東東莞地區，昔日是農村鄉鎮，現在經濟已大大發展，城鎮化程度相當高，客戶對貸款的需求增加（見表），農行亦可在當地推銷理財產品。而且，農行上市前經過一輪內部改革，剝離大批不良貸款，降低壞帳比例。近年又獲中央注資，提升資本實力，2009年一級資本充足比率與總朮資本比率分別達到7.7%及10.1%，已接近監管機構要求。另外，設備電腦化亦提高該行營運效率。 大摩：農行增長較快 值得留意的是，農行銷售理財產品的成效不俗。而且，由於貸存比率較低，未來有加快貸款速度的空間，又是一個優勢。保薦人摩根士丹利的研究報告指出，公司2009至2012年的盈利年複合增長率達26.6%，較其他大型銀行14%至17%的增長為快。 風險方面，則主要來自兩方面：集團存在優勢的農村市場，面對其他銀行的競爭；農行的平均經營成本，較工、中、建三行為高。 近日跌市，中行（3988）、工行、建行（0939）等內銀股股價回調，農行以中下限定價的機會增加。倘香港招股以下限2.88元定價的話，相當於預測市帳率為1.53倍（見圖），與中行相若，有中線投資價值。