美國已無板斧防雙底衰退

【明報專訊】在金融海嘯時，各國政府向市場注資救市，但現時全球及美國市場面對退市問題。若非目前環球央行息率仍然低企，政府要逐步退市的衝擊將會更大。 明年各地退市 經濟勢回落 事實上，市場悲觀情緒正在上升，要衡量美國市場的方向最佳方法，可以留意美國債券孳息走向，現時10年期國庫券收益率低於3厘，有人估計未來幾個月將低於2厘 。 與此同時，國際結算銀行（BIS）及各國中央銀行呼籲停止刺激經濟措施，避免結構性失衡加劇。 不過，以上警告是是多餘的。政府其實已沒有條件再增加開支或進一步減息，換句話說，環球各地政府已沒有板斧，抵禦雙底衰退的威脅。所以當我們處於退市還是不退市的困擾上，市場會十分波動。根據摩根大通預測，各國推出的財政刺激措施，在2009年相當於為全球經濟製造了4.4個百分點的GDP增長，但預測到2011年，政府被逼要退市，將會為環球經濟帶來1.6個百分點的負增長。2009年及2010年經濟增長動力，在明年將因財政政策刺激措施退出而回落 。 日本90年代救市 效果短暫 美國政府已投入4400億美元刺激經濟，未來還有3000億美元會投入，但「投入的資金將開始下降，當財政刺激措施減退，會影響經濟增長」。摩根大通Michael Ferol說。雖然，美國政府推出近8000億美元來刺激經濟，但為何效果未能持久呢？ 美救市模式更接近日式 日本在90年代因為政府政策欠妥善，政府刺激經濟政策未有鼓勵私營機構投資。當時的方案包括興建公路到日本的偏遠鄉村，及把河流兩岸拉直等工程。他們將資源放在建造業上，多於刺激日本人民增加消費開支，結果，對刺激經濟的效果僅在於一時，而無法持續。如果當時，日本能花錢多興建老人院，為日本長者提供更舒適的晚年生活，除了可以即時發展起服務行業外，同時，也會令日本人減少儲蓄，效果將可以更持久。與此同時，日本打工仔收入在多年以來也是負增長。他們顧慮龐大交稅開支，故阻礙了國內需求。 相比之下，中國近兩年的財政刺激政策更有效，部分原因是中國與日本發展階段不同。現時北京市民可以坐地鐵前往離市中心50公里的頤和園，而上海居民去杭州西湖亦可以坐高鐵，這些大型基礎建設有助刺激國內需求，更平衡區域發展。但可惜的是，美國的財政支出計劃，看來似日本多於中國。所以莫怪乎在香港的美國人，因為擔心美國稅項負擔會大增，寧願輪候11個月，也要放棄做美國公民。 發達國家主權債務大增的問題，結合着各地監管機構要求銀行提高資本金要求，這會令銀行的資金成本上升（雖然現在還不清楚，金融系統會否因此而更加安全）。當美國的財政刺激政策逐漸失效，加稅勢所難免，在香港美國領事館輪候放棄美國護照的人龍只會愈來愈長。 撰文﹕Henny Sender（金融時報專欄作家）