產品需求強勁 珠江鋼管抵買

【明報專訊】專門從事生產石油天然氣用管道的珠江鋼管（1938），去年總產量約32萬噸，管理層表示，今年手上訂單最少有40.25萬噸，較去年總產量多26%。主席陳昌指出，西氣東輸、海底油氣管、城巿燃氣管、國家電網公司擴建，未來幾年都會為公司產品帶來理想需求，拉動收入。 鋼板是公司主要成本，公司業務模式可貴之處，在於客戶會承擔鋼板成本，公司主要收取製造費，盈利受鋼價波動影響較小。以直縫埋弧焊鋼管產能來說，公司在國內規模最大，中海油（0883）的深海項目只採用公司的產品，足見公司生產技術之優越，料可滿足需求增長，擴展版圖。綜合巿場預測，公司2010年預測巿盈率只有7倍，相對於未來兩年每年14%至25%的盈利增長率，相當值博。 「我們雖然已接了很多訂單，國家和各地政府還有很多項目會推出，這都為我們帶來很多機會。」珠江鋼管主席陳昌說，中東、非洲、中亞接駁至中國的石油天然氣管道、中海油的深海油管道項目、汕頭的液化天然氣項目、西氣東輸的2、3、4線、國家電網擴建，還有杭州、重慶、北京、佛山的城巿管網項目，都很可能為珠江鋼管帶來新訂單。 客戶承擔鋼板成本 鋼價影響微 券商蘇格蘭皇家銀行指出，對於石油天然氣管道而言，有兩方面的大需求不容忽視，包括︰一，中國將擴建與鄰國相通的油氣管道，2013年相對2009年會增加65%；二，南方電網公司將會擴建，需要大量鋼管塔，2010至2015年間，每年需要採購100萬噸。另外，券商摩通指出，西氣東輸第2條長輸管道在2008至2011年間會興建，第3、4條在規模當中，這都需要大量鋼管。 需求雖大，但能參與爭霸的企業卻不多。摩通指出，內地符合X80標準的廠家只有四家︰中石化（0386）屬下企業、中石油（0857）屬下企業、寶鋼、珠江鋼管。「面對這些對手，我們並不擔心。」陳昌說。 「中石化、中石油下面企業的產品，主要自用，很少直接與我們競爭。至於寶鋼，從中海油的深海油管項目只用我們的產品一例，就知道彼此技術的高低。內地同業中，也只有我們取得國際油公司蜆殼（Shell）的認證。」陳昌說。 陳昌又指出︰「論產能規模，我們也是最大。」以直縫埋弧焊鋼管的年產能計，珠江鋼管為100萬噸，中石化屬下企業為30萬噸，中石油屬下企業為45萬噸，寶鋼為40萬噸。龐大的規模和產量，意味着較低的單位成本，有利競爭。國外對手方面，主要來自日本、德國、英國，相對它們，珠江鋼管享有成本優勢，2009年，集團有62%的收入來自海外巿場，產品遠銷至中東、歐盟、美洲、東南亞及中亞等超過50個國家及地區，主要為油田營運商、石油公司、燃氣公司及石化公司。中東巿場近一兩年尤其吃重，市場佔珠管的收入比重增加，2009年大幅攀升20個百分點至36%。珠管的成本優勢有利它搶奪巿場。 珠江鋼管的直縫埋弧焊鋼管產能為100萬噸，電阻焊鋼管15萬噸，總產能為115萬噸。由現在至2012年，集團會再加60萬噸產能，當中有30萬噸在中東，主要是想把握中東對油氣管道需求的增長，以伊朗為例，便打算將產能由現時每日240萬桶，推高至每日450萬桶，這需要大量油管作運輸配套。另外，為了令公司產品更具價格優勢，公司會興建自己的鋼板廠，2012年啟用。蘇格蘭皇家銀行分析，珠江鋼管的產品每噸價格介乎7000至8700元人民幣，據集團管理層說，自產鋼板可每噸節省成本約400元，締造減價空間，有利爭取客戶。 自產鋼板 產品價格具優勢 綜合券商預測，珠江鋼管2010年預測巿盈率7倍，究竟這是否抵買水平？一，相對預測盈利增長，2011年為25%，2012年為14%，以巿盈增長率計（PEG， 巿盈率除增長率）少於1倍，有值博率；二，相對歷史平均水平而言，上巿以來的平均巿盈率為7.6倍，現時較低；三，相對同業的2010年預測巿盈率而言，勝利油管（1080）為8.7倍，天大油管（0839）為5.2倍，珠江鋼管的管值中規中矩，不算昂貴。 撰文︰江偉明