工行5.4元買入待供股

【明報專訊】繼中行（3988）後，工行（1398）的供股詳情日前亦曝光。本欄認為，供股後工行的資本充足率理想，倘股價跌至5.4元以下，買貨供股亦划算。 內銀股昨天普遍偏軟，工行微跌1.4%，收市報5.59元，成交額12.8億元；建行（0939）跌1.3%，收報6.2元，成交額10.8億元；中行、交行（3328）及招行（3968）跌幅介乎0.9%至1.4%不等。 受惠內地開放消費金融市場 工行的供股集資規模，為三大中資行中最小。初步資料顯示，工行集資金額約為450億元人民幣，供股比例料為20供1及30供1，A股及H股股東均須供股。假設供股比例為30供1，以集資額450億元及「A+H」股總發行股數3340億股計算，供股價約為4.04元人民幣（折合4.59港元），較現價折讓約18%。當然，因為現時的供股價比例尚未落實，沒有足夠資料計算折讓有多大，假設折讓約兩成的話，供股也是有着數的。 歸根究柢，內銀股供股的主要目的，是要提高銀行的資本充足率，加強體質應付突如其來的震盪。工行在這方面一向做得不俗。截至今年3月底為止，工行的資本充足比率有11.98%，為多家內銀股中最高的，加上供股及發行可換股債券集資後，資本已達到上市以來的高水平，足以防禦一般的市場震盪。 值得留意的，是內地消費金融市場憧憬開放，工行料可受惠。事實上，近期不少汽車商均表示願意與金融機構合作，開展消費金融業務，例如自主品牌比亞迪（1211）就宣布法國CGL公司合作，提供購車貸款，駿威（0203）的母公司廣汽集團亦表示伙拍金融機構，為旗下汽車做相關貸款予客戶。除了車貸以外，家庭電器及教育貸款涉及的市場亦相當龐大，市場開放對金融機構有好處。今年初，國家已批出數家金融機構成立消費金融貸款，工行獲准參與的呼聲亦高，一旦獲准參與，又可為貸款提供多一條渠道。 不良貸款比率1.35% 內銀中最低 工行在控制壞帳方面，一直做得不錯。今年第1季，工行的不良貸款降至69億元人民幣，不良貸款比率跌至1.35%，為眾內銀中的低者。而且，工行的撥備程度亦較其他行充足，撥備覆蓋率於首季再升15個百分點至179%，為上市以來偏高水平。 工行首季的服務費收入亦不俗。集團首季的服務費收入增長了35%，由財資業務、資產管理及投資銀行業務所帶動。隨着這方面的生意不斷開放，為工行這些銀行提供多一條貸款途徑，有正面作用。而且，中央已充分意識到銀行體系的潛在風險，作出規管，反而有助銀行保持財政健康。近日最為明顯的，是監管機構暫停了「銀信合作業務」。所謂「銀信合作業務」，是容許銀行把房地產商貸款包裝成理財產品，對散戶銷售，這些產品的風險高，中央在現皆段勒令禁止，反而有助保障銀行貸款質素。 經過近期調整，工行已跌至吸引水平。綜合券商預測，該行的預測市帳率2.1倍，預計2010年每股派息約0.24元，倘跌至5.4元，息率有4.4厘，算是吸引，買貨來供股亦適宜。 撰文：曹嘉聰