日圓瑞郎呈強

【明報專訊】昨天說到經濟雙底論及黃金（剛巧中國發出公布指不會大量購入黃金作為外匯儲備），當前形勢還有其他焦點，其中包括歐洲的銀行壓力測試。此外，外匯市場亦出現明顯變化，我在6月25日的即日觀點欄中提到，「美元近日轉弱是市場季結盤路調整的結果……日圓/瑞士法郎/英鎊相對強勢便有着這個背景。實質上，現在並不是美元全面轉弱，因為商品貨幣及新興市場貨幣是處於相對弱勢」。澳元受雙底陰霾打擊結果，由6月25日至7月7日，美匯指數最多下跌1.7%，美元兌日圓最多下跌3%，美元兌瑞士法郎最多下跌4.68%（圖1）， 英鎊兌美元最多上升2.5%。與此同時，澳元兌美元最多下跌5%，美元兌加元最多上升3.4%，紐元兌美元最多下跌5%。至於歐元，最大升幅是3%。在主要貨幣走勢之中，瑞士法郎是特強，澳元是特弱，這現象可以理解為資金流入避難所，瑞士最為受惠；澳元作為經濟敏感貨幣則受經濟雙底論打擊，同時亦受政局變動影響。瑞士法郎的強勢並不是突然而來，早前是針對歐元，最近則擴展至兌美元而已。中國大手買日債 利好日圓但較為市場矚目的反是澳元兌日圓的走勢（圖2），這個交叉盤被視作最新的風險指標，而它和股市走勢又有點脗合。說穿了，背後的解釋仍是盤路調整的結果——在年初以來，沽日圓長商品貨幣是主流投資策略，累積長倉很多，當走勢逆轉的時候，自然造成較大波動。但這裏也有新發展，一是日本新首相提出改善財赤的意向，加上日本央行一直拒絕擴大量化寬鬆政策。相加相比之下，日本信貸形勢便「好像」好轉了；二是中國大手買入日本國債（JGB）以分散外匯儲備，這兩個發展都是利好日圓的。轉一個角度看，瑞士和日本都是出口盈餘國，碰巧又有大行推介挪威克郎——同是出口盈餘國，市場是否愛上了這個題目呢？現在外匯市場有很多不同的湧流，有不同的側重傾向，而不是只有一兩個單一主題。好像歐元息差開始高於美元便是一個，上面說的出口盈餘又是一個，財政改革又是一個，中國分散外匯儲備又是一個，資金避難所及盤路調整也是一個。眾支分流，這是現在階段發展的特點，單以美元強弱來分析外匯市場是不足夠的，何時萬流歸宗出現單一主題是以後的事了。李順威 shunwailee@hotmail.com《每日觀點》見www.mpfinance.com/htm/Finance/main.htm