滬銀放寬貸款 上實受惠

【明報專訊】滬銀行放寬住宅按揭貸款限制，在上海項目比重大的內房股自然最受惠，因此上海實業（0363）絕對不容忽視。上實70%地產業務的資產淨值來自上海，名副其實是一集上海地產股，加上今明兩年主要盈利來自防守性的收費公路、消費等業務，以及折讓巨大，是進可攻退可守之佳選。地產業務估值僅92億 不合理參考大摩報告，假設內地樓價大跌20%，上實每股資產淨值仍達到52.9元，現價折讓高達40%。更重要的是，消費業務（南洋煙草和永發印務）、收費公路和水務業務今年預測資產總值為284.4億元，扣除集團負債29.2億元，淨值為255億元。現時上實市值為347.22億元，意味地產業務僅估值約92億元，相對於大摩估計的337億元，折讓高達72.6%，水平跟4、5線內房股看齊，絕不合理。再者，上實財務狀况相當穩健，大摩指淨負債比率僅7%，較同業更有力進行擴張，早前管理層接受訪問時就表示，會趁市况調整低吸土儲，近期完成收購中新地產（0563）控股權，便是積極拓展的另一好例子，而除了地產業務，預料仍會獲母公司繼續注入收費公路，為股價增添動力。盈利方面，單是消費、公路等業務，今明兩年經營溢利均可超過20億元水平，即使地產業務仍未踏入收成高峰期，預料可分別錄得逾27億元和約25億元經營溢利。由於估值低，業務盈利能力又強，加上財政穩健，市場預測上實股息率超過3厘，亦是集團另一賣點，建議現水平吸納作中線持有，上望40元。