金磚四國買消費股避資源股

【明報專訊】經過一場金融海嘯的考驗，金磚四國用了年多時間便恢復元氣，其經濟實力有目共睹。研富資產管理（RCM）新興市場股票首席投資總監及金磚四國策略基金經理Michael Konstantinov表示，四國股市估值吸引，但考慮到目前的市况及風險與回報後，現階段不會偏重任何一地的股票，行業傾向增持盈利保持增長的消費股，周期性的資源股暫宜忍手。內需佔比重 金融海嘯衝擊微政府財政穩健、理想人口結構及強勁本土消費增長，使金磚四國成功走出經濟谷底，並且推動企業盈利回復昔日的高水平。Michael解釋說：「金磚四國的經濟雖不至於在海嘯中『免疫』，但所受的衝擊只是微不足道（marginal impact），反映當地增長是來自本土而非出口，當中私人消費更是功不可沒。」「事實上，從GDP中細分數據來分析，出口僅佔金磚四國的一小部分，例如巴西及中國出口佔經濟增長比例，分別只有15%及25%。正因如此，市場對區內企業盈利增長抱有殷切期望，並非不切實際的奢想。例如市場預期，中國及印度股票今年平均每股盈利增長約22%至25%，意味着盈利已重返海嘯前水平。巴西及俄羅斯企業的盈利升幅更大，高速增長的情况可維持至2011年。」指內地整體樓市不存在泡沫可是，經濟基礎及企業盈利穩固與否，從來都不是主導脆弱金融市場升跌的主要原因；相比之下，純粹猜度的傳聞、憧憬似乎更能牽動資金的鼻子走。除了歐債危機的不確定性外，房地產市場過熱及通脹率失控的憂慮，同樣觸動投資者的神經。Michael以目前中國的情况闡明，投資者對兩者毋須過分憂慮。「樓價上漲是在工資上升的基礎上形成，過去10年，內地工資平均錄得10%的按年增長，供樓負擔比率沒有一下子大幅提高。我不否認上海、深圳、北京等一線城市的個別樓盤出現投機炒作，中央出手為樓市降溫也是無可厚非；整體而言，內地樓市不存在泡沫成分，調控措施亦非旨在拖垮樓市，在中國逐步走向城市化的過程中，將衍生大量住屋需求。至於高通脹的出現，其實與經濟增速息息相關。內地未來數季GDP肯定放緩，由去年第4季及今年第1季的雙位數字回落至大約9%，這水平難以形成高通脹環境，加上近月商品及能源價格回落，全年通脹率平均約3%，幅度遠低於2007年的高峰。」金磚四國估值不過不失當然，股市還需多一段時間消化種種不明朗因素，才有望展開較大的升幅。Michael指出，2010年金磚四國股市預測市盈率約6至16倍，屬過往估值中位數水平，2011年預測為5倍至13倍，估值則靠近略為廉宜的區間，但他管理的金磚四國基金，現階段傾向維持地區比重中性、增持消費股的策略。「與基準指數相比，基金輕微增持巴西股票，並同時輕微減持印度股票，但幅度相當小。現在沒有一個市場的估值特別昂貴或特別廉宜，考慮到風險與回報的因素，基金寧願採取地區分佈中性的策略，着重行業股份篩選為基金尋求回報。」他表示，金磚四國富起來所產生的財富效應，是支持消費持續增長的原動力，故一切與消費相關的行業，包括零售、消費必需品、健康護理、醫藥以至交通、基建等，都可受惠這長期消費趨勢。相比之下，佔去指數相當大比重的周期性股份，他的看法較為審慎。「在供不應求的環境下，我對商品價格長線走勢感到樂觀，尤其是銅及鋅。但短線上升空間有限，油價估計在每桶65至85美元上落，所以包括基本金屬、能源在內的周期性股份，基金只維持中性比重。」 撰文：郭子威