農行看中線 毋須急沽

【明報專訊】農行（1288）A股昨日掛牌遇上跌市，收市價險守招股價之上。今天農行H股掛牌，就算因短線股價沒有表現，中線賺錢機會仍大，中籤者不用急於沽貨。短線投資者可以先觀察今天農行股價走勢，再吼位買入。農行A股率先於昨日掛牌，開市後守在2.7元（人民幣•下同）水平，較發行價2.68元僅相差兩分錢。不過，於2.68至2.69元卻有20億元買盤支持，全日股價在2.7至2.74元人民幣徘徊，沒有跌穿招股價。農行H股認購者於今天該收到中籤股份。今次公開認購，收到11.7萬份申請，共認購74.6億股，超額認購接近5倍。認購1手的3.3萬多名投資者中，全數獲發1手，認購兩手的投資者中，有5596份獲發兩手，5596份獲發1手，中籤率達到75%亦不低。雖然農行A股首日掛牌情况沒有多大升幅，不過，本欄維持早前判斷，認為中線持有農行賺錢機會仍大。首先，農行可被視為與中國經濟發展同步的銀行股。始終，銀行是百業之母，三、四線城市及鄉鎮要發展，也要靠農行貸款。若讀者相信內地的經濟增長動力，將由一線城市擴展至鄉鎮及農村，農行是理想的投資選擇。農行管理層早前在報章「放風」，指今年上半年經營情况理想，純利增長達四成。改進空間多 效率提升可期而且，農行的改革開始得較晚，尚有不少改進空間。例如，農行不少電腦設備在上市前一兩年才安裝升級，電腦化所帶來的成本節省正面因素，料可維持一段時間。該行去年成本對收入比率達43.1%（圖2），較工行及建行等為高，就算效率最後不能與工行相提並論，但農行確有空間拉近與工行、建行的距離，要是成功的話，可提升估值。還有的是，農行的定價合理，H股定價3.2港元，相當於預測市帳率約1.6倍。而且，農行H股的基礎投資者多，他們的持股有禁售期，短期內不會沽貨。資料顯示，農行的機構投資者共有11個，包括渣打銀行、荷蘭合作銀行、淡馬錫、華潤集團、李嘉誠、科威特投資局及卡塔爾投資局等，佔去H股投資四成以上，這些投資者短期內不會沽貨。當然，保薦人還可用「綠鞋機制」，於股份上市初期買入股份護盤。所謂綠鞋機制，是保薦人可向大股東借貨，發行較國際配售中預定為多的股份，上市後，一旦跌穿招股價，便可在市場吸納股份歸還給大股東，此機制上可穩定新股上市初期的價格。「綠鞋機制」穩定上市初期價格綜合以上各點，本欄建議就算農行今市跌穿招股價，也毋須急於沽出股份，短線投資者可待市况轉順後再部署吸納。值得留意的是，同於A股上市的招商銀行（3968），日前發了盈喜，上半年盈利料增長五成以上。當然，去年的基數低是今年增長強勁的原因。不過，這亦顯示招行的經營狀况在慢慢改善，19港元附近是理想的吸納位。撰文：曹嘉聰