A股破位 脫鈎論再流行

【明報專訊】莫非市場再次相信「脫鈎論」？美股的表現由上周五至本周一，其實談不上理想，但昨天在A股推動下，港股一度大升超過300點，收市時仍升174點。單是一個放鬆調控的憧憬，已足以令到東半球股市近日明顯跑贏西半球。針對一班專業投資者的媒體Finance Asia，上周做了一項網上調查，問讀者下半年看好那個亞洲市場。結果有59％揀香港。到底調查訪問了多少人，Finance Asia未有交代，但結果顯示大家愈來愈相信，中國政府放鬆調控，會是今年下半年的一大投資主題。美股周一反彈56點，但相比起上周五大跌261點，反彈幅度根本是小巫見大巫。周一的成交，亦明顯較上周五低（圖表1），根本是反彈乏力。IBM及得州儀器在美股收市之後，公布的業績都令市場失望。但美股昨晚大幅低開逾百點之後，低位有反彈，港股今天可能隨美股低開，貨不多的投資者可趁調整吸納。今或隨美股調整 可趁低吸納今晨零時30分，道指報10074點，跌79點。昨天A股走勢確實亮麗，上證指數突破日前的橫行區頂部（圖表2），而且成交由周一的1447億元人民幣，急增至2052億元人民幣。內房股昨天普遍有顯著升幅。若說炒政策放鬆，現階段實在難言是已經放鬆，只是調控未有再加碼。早前內地報章說銀行重新放行第三套房房貸。其實，從不同渠道得到的消息，是規模較小的城市商業銀行，其實一直都有做第三套房的房貸。較大型的銀行，在5、6月份，「新國十條」公布不久，大家都不知道甚麼可以做，甚麼不可以，加上首季已經「食得飽飽」，在少做少錯之下，於是大家一齊停了放錢。房貸趨積極 內地新屋銷售回升踏入7月，內地銀行開始用下半年的信貸額度，加上上海、北京等地，釐清了銀行要做甚麼，才算是確保按揭申請人是否多套房買家，於是像招商銀行（3968）、浦東發展銀行等的全國性股份制銀行，在房貸方面也轉趨積極，包括重新做第三套房，只是條件仍然頗「辣」。但建行（0939）等4大國有銀行，在監管機構嚴密監視下，仍然較保守。5、6月大家不知就裏齊齊「閂水喉」，到7月中小型銀行重新「放水」，自然造就成交回升。根據國泰君安的資料，在截至7月17日止的一個星期，內地12個主要城市的新屋銷售，平均按周回升11％，只有杭州按周下跌（圖表3）。但12大城市的新屋庫存消化時間，只是輕微回落，仍徘徊在13個月的高位（圖表4）。論投資價值，大部分內房股都升至近期高位，短線再升空間有限。反而可以考慮造紙股。早前股價疲弱，是因為4、5月包裝紙的客戶普遍在減低庫存，令到一眾造紙商的產品售價亦受壓。理文造紙炒波幅 5.2元止蝕客戶減少入貨，一方面是早前入貨已多，中央4月中開始出重手調控，亦令到買家卻步。據麥格理的報告所說，客戶一般的存貨周期約3個月。以他們上一批貨在4月底落單計，至7、8月應是再補充存貨的日子。若中央確沒有再加碼調控，客戶入貨的信心會恢復。多隻紙業股近日都在築底回升，其中理文造紙（2314）近期股價多次在5.2元有支持（圖表5），最近券商多因為4、5月銷售放緩而調低2011年3月底止年度的盈利預測，但調低後，市盈率亦只有11.5倍，可在現價買入炒波幅，以5.2元作止蝕。神州數碼（0861）昨天公布2010年3月底止年度業績，全年多賺28.6％，賺8.24億元。每股盈利83.12仙，較市場預期的81.8仙略高。但純利當中包括有衍生工具投資收益及出售附屬公司權益的收益，這方面的收益比起2009年度多了1.5億元。即是說盈利升幅並非全面來自本身業務。各項業務中最標青是提供系統集成及開發應用軟件方面，經營利潤按年大增近六成。神數在2010財政年度的第3季，純利只升1％。若單計第4季，升幅略為擴大至8％，但仍遠較上半年遜色。此股最近累積一定升幅，2011年度市盈率有15倍，未算便宜，還是適宜回落至上升軌，即13元以下再考慮。 撰文：江宗仁