【明報專訊】上周中國人民銀行分別與香港金管局和中銀香港（2388）簽署了《人民幣業務清算協議》的修訂本，容許香港的銀行為金融機構開設人民幣帳戶和提供各類服務，不再設有限制；香港企業間也可以通過銀行自由進行人民幣資金的支付和轉帳。這是香港在人民幣業務上的新突破，有利香港成為人民幣離岸中心，拋離競爭對手新加坡。
獲中央庇蔭 香港可拋離星洲
中國的經濟規模已經躍居全球第二，且仍在不斷擴大。人民幣將取代日圓成為美元、歐元之後的第三大國際流通貨幣和儲備貨幣，已是共識。人民幣走向國際化，上海是理所當然的在岸人民幣中心，而香港和新加坡都在爭奪離岸的角色。新加坡比香港積極，新交所的人民幣不交收期貨（Nondeliverable forward, NDF）市場，佔環球的人民幣NDF的80%有多，遠遠拋離東京和香港。香港勝在近水樓台兼有阿爺庇蔭，中國的人民幣跨境貿易結算，香港已佔了七成半的金額。台灣的人民幣業務清算銀行，中央又指定是中銀香港。中央政府刻意栽培香港，彰彰明甚。新加坡雖然有40年的亞洲美元中心經驗，要輸給靠關係的香港，沒得說。
與倫敦美元離岸中心相似
香港貴為全球第3大國際金融中心，然而實力與紐約、倫敦相差甚遠。倫敦的顯赫地位，某程度上也因其在二次大戰後把握機遇，發展成為歐洲美元（Eurodollar）離岸中心。歐洲美元的出現，乃源於地緣政治因素。二次大戰之後，美國成為全球最大的消費市場，入口急增，導致海外美元愈來愈多。美蘇冷戰，蘇聯害怕其在美國的存款被凍結，因而將美元存於美國以外。阿拉伯地區石油出口國累積的美元也與日俱增。另一方面，美國的海外企業為逃避本土的昂貴稅款，透過會計安排，將其海外公司的盈利存於歐洲。由於倫敦作為環球貿易中心的歷史悠久，法律、基建、人才俱全，吸納了大量的歐洲美元。儘管面對不少競爭，倫敦的美元離岸中心地位至今沒有被動搖。
香港的人民幣離岸市場發展，雖然沒有倫敦的歷史因素，但某程度上與倫敦的美元離岸市場有着相似的地方。香港的人民幣業務是外幣業務的延伸，屬於非隔離型市場，與倫敦的歐洲美元市場大致類似。但人民幣是受外匯管制，人民幣的離岸金融業務與在岸業務是分開管理，不易受人民幣資金突然大量增加或縮減的衝擊。另方面，香港的人民幣離岸中心發展是得到主權國確立和扶持的，資金累積速度較倫敦快。倫敦需要數十年時間才可將美元資金滾存至逾千億美元；預計不出10年人民幣在香港的資金量已可超越千億美元。
須先讓人民幣存款有出路
香港要發展人民幣離岸中心，需要增加人民幣產品，讓人民幣有出路。截至5月底，本港人民幣存款只有847億元人民幣，佔內地總存款量只略高於0.1%；未到期人民幣債券亦只有約300億元人民幣。估計香港需要6000億元人民幣存款，才能發揮它的離岸中心貢獻。中國大陸是人民幣最大市場，要發展離岸的人民幣業務，便需要像QFII（合格境外機構投資者）的安排，把境外人民幣轉回大陸投資。這種安排，亦是人民幣國際化的重要發展階段。觀乎此，傳聞已久的小QFII即將出台，並不為奇。
陳茂峰
CFA,CFPCM
御峰理財董事總經理
mfchan@nobleapex.com
2024年07月20日 12:19