【明報專訊】於港交所上市的交易所買賣基金（ETF），近年蔚然成風，至今已達60多隻，交投更相當活躍。例如當中的安碩A50（2823），就屢屢打入每日成交十大榜內，不少投資者更視之為投資A股的代替品。然而，逾七成類似A50的ETF都只是「曲線」投資，資金實際大部分投放於衍生產品上，故此最極端的下場可能會是「雷曼迷你債券」翻版。證監會昨日就再度提醒投資者，要注意買賣ETF的風險。
證監籲認清運作方投資
本港交易的ETF，大多是與指數掛鈎，但卻有相當部分並非直接投資於指數產品之上，而代之以各類金融衍生工具，風險早為外界關注。證監會昨日透過投資者教育專欄「慧博士」，再次重申，ETF未必直接追蹤市場表現，若投資者未完全明白當中運作便貿然決定投資，並非明智之舉。
證監會解釋，本港部分ETF產品，為了投資於一些受限制的市場，明顯例子如限制外資參與的內地A股市場，又或者為了提高效率及節省成本，會採用合成模擬策略，將資金投放於交易對手發行的場外衍生工具，從而達至追蹤相關指數的目的。
指數變動未必反映於ETF價
例如安碩A50基金，超過8成的資金即投資於約10家其他金融機構發行的衍生品上，以求基金走勢能緊貼新華富時A50指數的變化，然而這類衍生品並非直接與指數產品或成分股掛鈎，故此指數的變動未必能全數反映，這是ETF的其中一個風險。不過，最大的風險，還在於發行這些衍生品的金融機構，不排除有倒閉的機會，這類「交易對手風險」，即是造成金融海嘯中，本港雷曼債券出現「爆煲」的主因。
雖然部分ETF有要求交易對手提供抵押品，但卻仍有不少抵押不足的情况出現。證監會稱，「即使ETF的基金經理密切監察抵押品的變動，投資者仍有機會面對抵押品市值大幅下跌的情况。」在此情况下，投資者的損失可能相當大。故此證監會告誡投資者，「有些投資產品並不如想像般簡單，除非完全明白產品結構及背後的運作，否則切勿貿然投資。」
問題交易曾致美股急跌千點
事實上，ETF的風險在外國已受廣泛關注，今年5月，美股因系統出錯急瀉千點，當中有70％被取消的問題交易即來自ETF，美國證監會已表明，ETF是跌市成因的調查重點。至於本港目前有62隻ETF，當中有46隻採用合成模擬策略。
香港證監會副行政總裁張灼華早前聲稱，這類ETF的風險較高，有需要從監管方面入手，減低相關的交易對手風險。日後ETF的發行，亦要符合新的投資產品守則要求，例如發行商必須保持獨立性、金融衍生工具要定期披露最新估值、發行商要依據一些準則（例如流通量等）選取抵押品等。
（明報記者楊曦報道）
