【明報專訊】工行（1398）通過私有化工銀亞洲（0349），投資者急不及待尋找下一名「幸運兒」，本港中小型銀行繼續被炒高。筆者相信，短期併購概念仍會支持一眾中小型銀行股價，不妨留意賣盤機會最大的永亨（0302）。
論經濟增長及由此衍生的貸款增長，內地的銀行業務肯定較本地有前景。儘管如此，內銀仍願意以溢價購港銀，原因在於本港在人民幣步向國際化扮演重要角色，無論在發展人民幣計價投資產品、清算及貿易融資等安排上，不得不借助香港這個踏板，擁有一定零售網點及經營規模的港銀自然吃香。
除了今次工銀收歸「國有」後，近年中資銀行亦積極向中小型銀行埋手，06年先有建行（0939）購美銀亞洲，接着08年由招行（3968）買下永隆。如不計本港銀行同業之間的併購，下一間最有機會出手的內銀股，相信是暫未擁有具規模的香港零售銀行網絡的農業銀行（1288）。當然，買家是誰還是次要，重點港銀仍然有價有市，換言之，中小型銀行併購潮的炒作概念尚未完結。
盈利升派息反跌 被視為賣盤先兆
筆者要強調，併購潮縱然會持續，但洽談往往拖延甚久，短時間內再出現的機會不大，故中小型銀行股只宜順勢作短線炒作，投資者不應持貨至賣盤落實才埋單計數。短炒的方法有兩種，一是從揀選新聞不絕、賣盤呼聲最高的股份，這方面永亨相信是不二之選。
永亨去年表示不時接獲第三方人士接洽，又披露中國人壽（2628）曾洽購公司10%股權，並數度傳出獲工行洽購，反映公司對賣盤採取開放、善價而沽的立場。去年永亨錄得盈利12億元，每股盈利4.08元，較08年度增長3.6%，惟全年派息只有0.7元，比08年還要減少34%。事實上，永隆被招行收購前亦曾使出這一招，因此永亨做法被市場解讀成提高公司帳面值，為推高潛在收購價作部署。
連日上升 短線有機上100元
筆者執筆時，工行還未公布私有工銀的價格，而券商估計出價約2倍市帳率，較工銀停牌前的1.6倍市帳率高出約25%，亦貼近過去10年港銀併購平均1.9倍的作價。永亨股價連日暴漲，昨日一度升至87元的近2年高位，連帶預測市帳率亦推高至1.88倍。若以2倍PB為併購價基準，永亨的確沒有大漲的空間，但畢竟永亨在中小型銀行潛在併購對象市值最大（筆者撇除賣盤機會極低的東亞），股本回報率亦是同類股份最高（見表），理應可享有較高估值。更何况順勢短炒，投資者毋須過分在意現價與潛在合理收購作價的折讓幅度。永亨昨日成交股數急增3倍，升勢似乎有餘未盡，在工銀私有化作價未公布前，短線有機上試95至100元大關，貼市投資者可現價小注上車。
另一種炒法是從估值角度考慮，揀選最抵買的銀行股。只要併購概念存在，當中必定有中小型銀行股急升，而即使平估值公司本身賣盤的機會較低，投資者仍可透過同業股份的價差交易（Pair Trade）獲利。大新金融（0440）及創興銀行（1111）今年預測市帳率分別只有1倍及1.04倍，遠低於永亨，大有炒作估值折讓收窄的空間。
撰文：郭子威
2024年05月16日 12:57