【明報專訊】由李嘉誠旗下的長江基建（1038）、港燈（0006）以及李嘉誠基金合組的「家族財團」，成功擊退阿布扎比主權基金財團，以57.75億英鎊（約700億元）投得英國最大的電網資產，部分作價將透過銀行融資募集。對於這宗長和系有史以來規模最大的單一海外收購，有券商認為交易作價較預期為高，不過，智能電網發展或令回報變得更可觀。
「有關作價的規管資產(Regulated based assets)部分，企業價值(EV)對除息稅折舊及攤銷前盈利(EBITDA)比率達到8.25倍，高於歐洲同業的6.97倍，相當於27%的溢價。」中銀國際能源部門董事姚聖在報告中指出，是次作價較歐洲同業為高，或反映財團認為，英國智能電網計劃（見附文）為財團帶來可觀的前景及現金回報。
券商嫌貴 智能電網成轉機
券商麥格理亦都認為，作價較預期為高，長建需要動用大量現金，或會令公司的信貸評級由「A-」降至「BBB+」。不過，花旗及瑞銀則相對「溫和」，認為作價雖然不算廉宜，但仍然屬於合理範圍，其中，花旗便認為，項目的投資回報可以高達12%。
長建、港燈以及李嘉誠基金，各佔40%、40%及20%的財團，以57.75億英鎊向法國電力(EDF)收購持有的英國電網資產。有關資產由兩部分組成，其中九成資產屬於回報率較低的受規管資產，餘下部分包括供電予機場及鐵路的非規管部分，回報率則相對較高。綜合券商估計，有關電網資產的規管資產部分估值介乎39億英鎊至43億英鎊，單是有關部分的回報介乎6%至7%。
根據協議，收購限期為2010年10月24日，長建及港燈在此期間可獲得專有權，就收購向法電磋商。今次收購金額涉及700億港元，屬於長和系最大型的單一海外收購項目。
「長和系在任何收購時，首要考慮項目回報率高低。」長建主席李澤鉅表示，大型的收購項目，競爭相對少，而且更容易有理想的回報率。李澤鉅在記者會上多次表示，由於技術上收購仍未完成，故不肯透露項目預期回報率。根據協議，有關交易還須要獲得歐洲工務委會(EWC)、長建及港燈股東以及歐盟委員會的競爭主管部門通過。
向銀行借貸 無意股本融資
對於目前現金只有約100億元，收購會否為長建帶來集資，甚至供股壓力。李澤鉅表示，大部分收購所用的資金，已與多家銀行達成借貸計劃，無意作股本融資，長建的負債率一向偏低，預期收購後，負債率仍屬健康水平。
有關資產集中在英國東南部，電網服務覆蓋的範圍包括倫敦、牛津及劍橋等重要地區（見表），服務的用戶達到780萬戶。
明報記者李鴻彥、林紹桐報道
2024年11月11日 15:03