上石化呈突破 可順勢追入

【明報專訊】短線可以留意上海石化（0338），該股近日走勢轉強，昨日更突破雙底頸線，估計升勢可得以持續。事實上，近日國際油價持續反彈，按道理對從事原油加工的上石化不利，但其近日股價不跌反升，似乎有點不尋常。

若要找解釋，筆者認為，最大機會都離不開已憧憬多年的私有化這個炒作誘因。的確，母公司中石化（0386）將北京燕化與鎮海煉化私有化已是4年多前的事了，事隔多年，現在再來一次也不出奇，當年中石化均以2.4倍市帳率作價私有化燕化及鎮化，若同以2.4倍市帳率作為一個目標，上石化最終可望升至5.65元，潛在升幅吸引，具值博率，建議短線順勢追入。

憧憬私有化 短線博見3.5元

2005至2006年，中石化已先後將鎮海煉化及北京燕化私有化，中石油（0857）也將吉林化工收歸私有，原本市場也憧憬中石化應會隨之將儀征化纖（1033）及上石化私有化，其中更在2007年底對上石化A股股東提出股權分置建議，但其後被否決。久而久之，股改願望相繼落空，加上油價大幅上升，對私有化計劃構成天然障礙。

不過，筆者認為，最重要的都是作價問題。2007年時，就是炒私有化，上石化曾狂升至最高的7.35元水平，如此高的股價，中石化不提出私有化也是可以理解。可是，時至今日，上石化現價才是3.25元，只是2007年高位7.35元的約44%，相比之下，現在的上石化則較具私有化的誘因。

中石化4年多前先後將北京燕化與鎮海煉化私有化，出手一致，無分彼此，均以市盈率2.4倍作價收購。若同以市帳率2.4倍為下限作價參考水平，以上石化去年底每股資產淨值（NAV）每股2.084元人民幣計，私有化作價可望達5.65元，相較現價3.25元，相當吸引。

內地經濟向好 產品需求勁

撇除憧憬私有化因素，上石化本身的業務也具賣點。今年首季，上石化取得佳績，首季營業收入同比大升1.07倍至187.4億元人民幣，股東應佔淨利潤飈升近4.5倍，達8.95億元人民幣，相當於去年全年盈利的56%。首季業績理想，部分是因為去年同期基數較低，但更重要的是內地經濟向好，石油及石化產品需求殷切，價格上升，個別產品更漲價逾倍，所以首季油價雖然同比回升89%，公司仍有利可圖。

估值方面，按綜合預測，上石化今、明兩年每股盈利可達0.282元及0.303元人民幣，折合現價預測市盈率為10.2倍及9.6倍，估值可以接受。至於技術走勢方面，上石化相當對辦，昨日突破雙底頸線，而且見成交配合，短線可先上試3.5元水平，中長線則看5元以上，因為中石化始終要整合旗下企業，私有化只是遲早的事而已。

撰文：陳承龍