【明報專訊】環球股市昨天如點了穴一樣，由港股到歐股，再到美股，都表現牛牛皮皮。港股整天上下波幅僅156點，收報21,551點，升1點，成交金額609億元。在缺乏方向之下，還是從個別股份的業績中找尋投資主題。昨天公布業績的和黃（0013），股價可以看好。太古（0019）公布的中期業績，反映非核心區租金回升，可以選擇銅鑼灣大地主希慎（0014）。
持貨者先套利 內房不宜博反彈
中央叫停第三套房貸款，內房股昨天急挫，但大市整體仍能保持平穩，暫時市底仍然偏強。美國昨晚公布的首次申領救濟差於預期，但美股跌幅亦有限，至今晨零時30分，道指報10,645點，跌35點。
路透社引述消息人士透露，中國銀監會近日建議各家商業銀行暫停北京、上海、深圳、杭州的第三套房貸。此外，對於未叫停的地區，亦要求第三套房的首期提高至60%和利率上浮50%。對於房價升幅較大的重點地區，中銀監更建議銀行進行樓價大跌50%的壓力測試。報道又指出，工商銀行上海分行的人士證實，已於本周開始暫停發放第三套房貸。而北京已差不多全市叫停。
內房股股價由5月低位反彈至今，幅度不可謂不驚人，以世茂房地產（0813）為例，便由約10元水平升到近日曾高見15.8元，升幅接近60%（圖表1）。背後原因一來是第三套房按揭貸款重啟，二來採購經理指數連跌3個月，憧憬中央限貸措施放寬所致。目前首個原因經已消失；而人民銀行日前發表的《2010年2季度中國宏觀經濟形勢分析》亦指出，經濟出現二次探底的可能性低，重申新增貸款應於7.5萬億元人民幣之內。再加上累積升幅驚人，持貨者先行獲利意欲大，內房股暫不宜博反彈。但大市拒絕回落，即月期指未平倉合約又高企在9萬張以上，相信不破22000點勢不罷休，但感覺上淡友先鋒已開始行動，樂觀之餘不忘審慎。
和黃後市看好
和黃業績優於預期，碼頭和零售業務表現尤為突出，除息稅前利潤增35%及52%，達60.72億元和28.53億元；3G方面，即使ARPU（每月人均消費）僅升1%，但業務虧損仍大幅收窄至不足10億元，下半年轉盈的機會高唱入雲。投資者苦等10年的止蝕終於出現，股價短線肯定強勢。按道理，市場一般將和黃當作私募基金來看待，但因3G長蝕長有才低於帳面值。業務即將扭虧為盈，不再是一個拖累，中長線應有力回到67元的預測帳面值，短線可先重返55元至60元水平。
太古績佳 可吼希慎
太古（0019）表現同樣優異，但估值已不便宜，要升穿百元不難，但由現價再升逾10%的難度極高，只宜候低吸納。不過，集團期內寫字樓租金升7.2%，按照每年三分之一租約續租推算，租金升幅達20%，反映非核心商業區的寫字樓租金終於踏入上升周期。於銅鑼灣持有大量寫字樓樓面的希慎同樣可取，而該股近期亦持續創新高，距08年初高位25.95元僅一步之遙（圖表2），料可穩步向96年歷史高位31元進發。
國泰（0293）績優帶動航空及旅遊相關股份飈升，同樣受惠航班和旅客人數增加的北京首都機場（0694）值得密切留意。首機08年向母公司收購3號航站樓資產，每年折舊金額急增兼財務費用高漲，拖累當年純利即時急挫90%。不過，投資高峰期已過，折舊和利息開支雖不會即時下降，但隨着航班和旅客不斷上升帶動收入增加，基於集團在控制經營成本的往績極佳，09年便下降5.7%，故大部分增加的收入均可轉化為盈利，未來數年純利肯定會進入上升周期。
首機純利進入上升周期
參考很早已呼籲投資者買入航空股的美銀美林報告，今年首機每股盈利料猛增48.7%至0.12元（人民幣．下同），2011及12年增速為75%和52.5%，市盈率將急降至20倍和13倍。從現金流角度出發，該行指未來3年每股現金盈利年複合增速達20%，但現價對每股現金盈利卻只有8倍，僅及07年之前的上限13倍60%。盈利即將極速增長，估值則處於歷史最低水平（圖表3、4），要錄得高雙位數字升幅輕而易舉，美林就給予高達7元的目標價，較昨日收市價4.21元潛在升幅達66.3%，要密切留意。
撰文：江宗仁
2024年09月09日 11:27