和黃53元可買

【明報專訊】香港股市進入藍籌業績高峰期，昨天有長江實業（0001）、和記黃埔（0013）及太古集團（0019）公布業績，其中和黃旗下業務表現向好，電訊業務虧損收窄，料股價向好，可逢低吸納。

和黃上半年錄得純利64.5億元，按年升12%。該集團是次業績，確勝預期。集團業務多元化，聯營及附屬公司多，難免予人複雜的感覺，不過若逐項拆開來看，就發現普遍業務表現不錯。集團最大盈利貢獻來自港口及相關業務，上半年除稅及利息前收益（EBIT）達到60.72億元（其中一項為聯營公司投資增值5.5億元），按年增長35%。

另一驚喜是零售業務，外間認為歐洲經濟差，零售業務不會做得很好，但從大數看來，亞洲零售分別成績應該不錯，以致整體零售業務錄得28.53億元稅前盈利，按年增長52.3%。

3集團業務虧損小於預期

此外，3集團業務的損失亦小於預期。雖然平均每客每月收益（ARPU）並沒有很大的增長，但上客量提升增加整體收入。從業績所見，集團3G除稅前虧損從去年同期的54.51億元，減少至9.98億元。牌照費及其他權利攤銷金額大為減少，是虧損收窄的大功臣。畢竟和黃大舉投歐洲3G牌已有10年，相信當年高價投得的牌照，按會計準則須作的攤銷（Amortization）將大幅減少，業績詮釋一項談及英國3G牌因定義為永久使用，故已停止攤銷，令到總牌照攤銷從去年的19.38億元減至去年的7.22億元，當中有12.16億元的差距，不要小看這個數字，足可令3集團虧損大大減少，多年「宏願」電信業務扭虧在望，成為股價升的潛在因素。

赫斯基能源潛在的分拆，亦成為利好股價的因素。赫斯基能源去年EBIT貢獻17.22億元，較去年總體減少14%。不過，隨着油價穩步向好，旗下油砂資產的銷售可望提供穩定的收入。長江基建（1038）上半年貢獻EBIT 34.08億元，較去年同期微跌。長建計劃收購英國電網，前景偏好。值很留意的是，和黃本業能夠撐起溢利有增長，不用靠出售資產維持，是利好消息。

本欄預期，和黃的股價會穩步向好，但急升則談不上。首先，和黃的借貸水平仍高，環球息口上升會加重其利息成本。第二，和黃的業務分散，會存在一定控股公司折讓。第三，券商預期和黃每股派息1.76元，不算很吸引。

市帳率料可升至近1倍

業績有驚喜，相信能增加投資者的好感。和黃現時之市帳率為0.8倍（見圖），中線該可調升至近1倍水平（即66.5元），可於53元吸納，作中線投資。

撰文：曹嘉聰