【明報專訊】炎夏之間，市場瀰漫了一股「美國經濟通縮」氣氛。難怪，灑下來點點滴滴的美國經濟數字不是疲弱不振，便是差於預期，一些領先指標例如ECRI指數又跌回負數；聯儲局成員也散播不少這類令好友氣喪的言論——伯南克說經濟非常不明朗，向來是鷹派的James Bullard將美國情况與衰退20年的日本相比。頓時，市場由歐洲債務危機一轉，焦點走向美國，最明顯的是美元下跌，歐元上升，美匯指數由4月14日的80.19升至6月7日的88.708，到了8月3日美匯指數低見80.469，一個來回，恍如春夢了無痕。
好友兩陣營 經濟看法相反
債券市場充分反映了經濟通縮論，美國2年期國庫票據孳息率跌至歷史新低0.4977厘，10年期國庫債券孳息率亦由4月4日的3.988厘跌至8月6日的2.8166厘。2至10年利率差距大幅收窄，由2月18日的293.9點子（100點子即1厘）跌至8月6日的230點子。
股市的走勢卻多點反覆，美標普500指數由4月26日的1219點跌至7月1日的1010點（跌幅17%），反彈至8月4日的1128點（升幅11.7%）; 歐洲STOXX 50由4月16日的3027點跌至5月25日的2448點（跌幅19%），比美股早見底，反彈至8月5日的2849點（升幅16.4%）；恒生指數由4月12日的22388點跌至5月27日的18971點（跌幅15.2%），最早下跌亦早回升，反彈至8月6日的21678點（升幅14.27%）；中國上證指數由4月15日的3181點跌至7月2日的2319點（跌幅27%），反彈至8月3日的2681點（升幅15.6%）。
股市由4月下跌，先是以歐洲債務危機為由，跟着亦轉而投入「美國經濟通縮」陣營。7月以來的反彈，既是正常的跌後回升，亦是股價已反映了一定的壞消息。8月初主要股市大都回升到一些主要阻力位，好淡相爭又再明顯化。
有趣的是好友之中有兩種態度，一是經濟已開始復蘇，不需要新添措施，所以看好；一是經濟未能重振，需要新添措施，所以看好。淡友的主流看法則是經濟未能重振，需要新添措施，所以看淡——既是看淡現在，也是相信新添措施也不會生效，所以看淡將來。好淡的爭論好像都集中在經濟，就業和樓價是通縮陰影的尖兵，就業更被視為最根本的要素。
美就業數字意義不大
我在8月4日即日觀點欄指「通縮主題生裂口」，因為中國A股破位向上，澳元/石油/銅向上（澳元不受澳洲央行會議影響；彭博報道上海原銅存貨大降），當日ADP就業數字優於預期是一個小數字，但大市有好反應。8月6日美國就業數字差於預期，標普500指數最低見1107點，跌18點，收市僅跌4.17點，收1121點。以走勢論是回補8月2日由1105點高開的裂口，就業數字造成的波動只是雜音，因為市場早已預期了疲弱數字，而且所謂就業數字「差於預期」要這樣看：首先，2.38億就業人口調查，19000位職位低於預期，這在統計上是沒意思的；其次，平均時薪上升（圖1），這才是支持消費的力量；其三，平均每周工時上升（圖2），這是經濟的領先指標。
投資主題是不斷變換的，通縮主題亦會有盛有衰，所以要留意指標的變化。
《每日觀點》見www.mpfinance.com/htm/Finance/main.htm
2024年11月15日 10:08