「反彈正在完結」

【明報專訊】FX Concepts主席John R. Taylor在年初看淡歐元，兌美元在1.33水平時看8月前歐元見1.2，一語中的，在6月中時仍然看淡歐元（見6月17日本欄）。豈料歐元兌美元由6月7日低位1.1877一路反彈向上，在7月29日高見1.31（圖1），反彈10.3%。歐元由年初以來的17.3%跌幅亦收窄至8.7%。

8月開始大跌至來年1月

John Taylor在7月29日當天仍然看淡，以「反彈正在完結」（The Rally is Ending）為題，他堅信歐元會再下跌，商品貨幣會受到很大壓力，其周期分析認為「現在」（now）——7月29日是外匯市場重要的轉向日子，亦是股市和信貸市場中線轉向的日子。不過，他也認為股市和信貸市場的大跌浪會在8月最後一個星期才會到臨，屆時股市向下，信貸差價擴闊，政府債券會升至新高。根據其技術周期分析，9月、10月是黑暗的降臨，資金緊縮及資不抵債的問題會急促推低大市，亦會將世界推回衰退之路。較遠之路不清楚，但重要的風險周期底將在1月出現，更厲害的風險周期底則在2011年第3季出現。

預期美國銀行企業較歐洲好

以周期分析的結果倒過來產生的基本環境，將是標普五百再試2009年3月低位。利率大跌、信貸差價擴闊、G20政府預測的經濟復蘇完全錯誤。歐元區經濟不可能承受來年的經濟衰退，歐洲銀行壓力測試只用於銀行的炒賣組合而非長期持有組合，銀行一級資本偏低，毆元區發生債務重整的機會很大。美國也不會好過，衰退使州政府破產。但美國的銀行和主要大公司的財政狀况比歐洲的好，其積極撇帳加上州政府破產將加快美國削減槓桿（deleveraging）的速度——相對於歐洲。因此，美國可能在以後數年鳳凰重生。反之，一如2008年般的世界貿易低降會打擊遠東國家，特別是日本和中國。

John Taylor在外匯市場有不少的影響力，但不代表他每着必中。6至7月間的美元兌歐元跌浪幅度不輕，如他堅持看淡歐元，難免受影響。不過，這不表示他一定輸錢，因為他看好日圓和政府債券，而兩者在6至7月間表現理想，所以他在這方面可能大有斬獲。他的損益帳不是我關心的事，因為我不是他基金的投資者，我留心的是他的觀點看法和與市場走勢的關係。附圖2是美匯指數。

李順威 shunwailee@hotmail.com

《每日觀點》見http://www.mpfinance.com/htm/Finance/main.htm