美五成可能雙底衰退

【明報專訊】美國聯儲局今天凌晨公布議息結果，市場高度關注儲局會否暗示再推量化寬鬆政策。就在議息會議前夕，三藩市聯邦儲備銀行發表研究，警告未來兩年美國有顯著機會陷入雙底衰退，暗示如今需要推出措施拯救經濟。然而不少市場人士卻估計，聯儲局暫時仍不會貿然出手，而是寧可留下足夠彈藥，到經濟進一步惡化時才出招。

市場估計，聯儲局的貨幣政策可能出現轉向，有機會進一步推出量化寬鬆措施，即所謂的「QE2」救市。雖然未知會否成真，但聯儲局極可能將關注點，由通脹轉向一系列通縮問題。昨晚公布的美國第2季非農業生產力下跌0.9%，是2008年底以來首次，除顯示經濟不振外，還敲響了長期通縮的警號。日本在1990年代就出現了多年生產力和薪金下降的長期通縮困局。

非農生產力下跌 通縮響警號

昨晚歐美市場急劇波動，中國進口數據低於市場預期，為經濟前景蒙上陰影，道指昨晚早段下跌逾130點，拖累歐洲股市急挫。雖然聯儲局維持低利率可謂全無懸念，但部分市場人士認為，目前經濟還沒惡化到聯儲局需要出手的時候。經濟策略師Art Hogan認為，無論聯儲局在議息會議上得出什麼決定，投資者都可能失望。「若聯儲局下調經濟前景預期而沒有行動，投資者不會滿意；若聯儲局有所行動，投資者仍會失望，因為這些措施都是預期之內（顯示聯儲局缺乏其他板斧）。」

明年夏天經濟恐急速惡化

三藩市聯邦儲備銀行在最新出版的經濟研究報告（Economic Letter），似乎暗示聯儲局應採取行動救市。報告透過美國經濟評議會提供的領先經濟指數（LEI）中的10大指標（包括利率、資產價格、勞工市場和消費信心等），對未來經濟作出預測，結果發現，不考慮國債與聯邦基金利率息差，美國未來18至24個月內出現新一輪衰退的可能性大於五成，稍高於持續增長的可能性。剔除利率息差，是由於目前零息貨幣政策以及大量資金湧向美債推低債息，令利率市場扭曲。

報告認為，到了明年夏天，美國經濟會開始急劇惡化，相比下未來數月出現衰退的機會則甚低。不過報告可圈可點地指出，「經濟政策有能力影響（前景）結果，今日採取的政策，可能對改善經濟增長步伐扮演決定性角色」，暗示了推出拯救措施的迫切性。

除美國外，英國昨公布的7月份樓價指數，亦出現一年以來首次下滑，令人擔心英國經濟已失去復蘇動力，而英國銀行業喘息的機會可能面臨終結，導致銀行股股價普遍下滑，不能排除匯豐等大行也受累。