人幣業務強 中銀更值低吸

【明報專訊】工銀亞洲（0349）公布私有化計劃，母公司工行（1398）宣布以每股29.45元現金的代價，收購小股東手上的股票。本欄認為，工銀亞洲本身發展有限，且股本回報一直不高，持股者宜接受私有化建議。同類股份之中，可候低吸納人民幣境外業務的「正印花旦」中銀香港（2388）。

工行宣布對工銀亞洲進行私有化，是次私有化工銀亞洲的作價為每股29.45元，較停牌前價格23.05元溢價27.8%。按照條例，表決能否通過私有化時，大股東工行不能投票，須75%出席與會股東通過，並且收到少於10%反對票。工銀亞洲昨天復牌後，股價升24.7%，收市報28.75元，已接近私有化作價，昨日的成交額達到7.5億元。

工銀若私有化不成 恐需供股

值得留意的，若私有化不成，或須反過來掏錢出來供股。母公司於私有化公告表示，倘若私有化未能成功，「有可能需考慮在現有股權結構下採取增資（包括但不限於供股）」，股東可能反過來要掏錢出來供股。另外，工銀亞洲亦將「適當控制分紅等措施以應對本公司未來業務需要」，意即或會減少派息。該行過去3年的派息比率介乎43%至61%之間，集團向來股息回報吸引，一旦削減派息，將降低吸引力。

本欄認為私有化的作價合理。是次私有化的作價，相等於市帳率2.14倍，工銀亞洲去年的股本回報率不過是15%，2008年曾低見6%，一向以來也不高，是次市帳率2.14倍的代價，是合理的，持有股份的讀者應接受私有化。

因工銀亞洲私有化消息，一眾中小銀行股被炒上。過去數個交易日錄得明顯升幅，大新銀行（2356）昨市收報12.22元，升3.0%；永亨銀行（0302）收報79.3元，跌4.3%，創興銀行（1111）上升0.7%，收報18.1元，按過往經驗，中小銀行中短期內連續出現兩次「大Deal」機會微，現價追中小銀行股風險頗高。

股息吸引 中銀19元可吸

同類股份方面，可候低吸納中銀香港（2388）。中銀香港上半年在爭取按揭貸款方面顯得相當積極，貸款增長尚算理想。而且，中央擴大境外人民幣結算業務，包括企業可在港投立人民幣戶口，人民幣戶口可實現跨行轉帳。在這些業務上，中銀香港獲人行繼續委任為清算行，受惠相關業務之擴大，對股價應有支持。

中銀香港昨收報20.05元，下跌1.7%，由於近期升幅過急，或出現回吐。本欄建議於19元附近吸納，折合4.5厘股息率，此水平股息回報吸引，中線上望高盛目標價22.1元。

撰文：曹嘉聰