七成經濟師憂美陷通縮

【明報專訊】美國聯儲局周二踏出實施新一輪量化寬鬆政策（QE2）的重要一步，宣布將到期債券回籠資金再投資於國債，顯示美國早前採取的「退市策略」終結，改為進一步出手支持低迷的經濟。聯儲局的行動即時激起市場對通縮的憂慮。有分析更警告，美國正面臨陷入日式通縮的威脅。

聯儲局這次最大的政策改變，是同意開始將到期的機構和按揭債券所得，再投資於較長期的國債，從而阻止央行在金融海嘯經濟衰退期間積累的逾2萬億美元資產負債表縮水。聯儲局貨幣政策逆轉以及對經濟轉趨悲觀，惹起了美國會步入日本式通縮時代的憂慮。《華爾街日報》調查顯示，有三分之二經濟師認為未來3年通縮將對經濟構成更大的威脅，較4月份同類調查明顯增多，當時有五成經濟學家擔心通縮。

有專家看好儲局出手救市

但仍有一派分析家認為，美國通縮風險很低，這主要是基於聯儲局在經濟稍為走下坡時，便已明言將出手救市防止通縮，貨幣政策取態較「狠」。

洛杉磯投資公司P&R最近的研究便指出，美日兩國經濟基本面不同，包括日本政策缺乏靈活性、人口老化趨勢嚴重以及日本人儲蓄率較高，這3大造成通縮的因素，都與歐洲國家相近，是以歐洲陷入通縮的風險其實較美國更高。

PIMCO﹕美落藥猛 日式通縮機會微

全球最大債券管理公司太平洋資產管理公司（PIMCO）最近發表報告稱，美日經濟問題根源都是債務急劇累積，國民收入卻追不上債務增長，最終導致資產泡沫爆破。

報告同時指出，雖然美國經濟危機來得較日本迅猛，職位流失更多，以及產出缺口（output gap）更大（見圖），但美國在財政和貨幣政策上的應對行動，要比當年日本政府快得多且力度大得多，顯示美國可能只是日本「失去的十年」的「快速版」，不會像日本般長期受通縮問題困擾。產出缺口是潛在產出與實際產出之差，當產出缺口過大時會造成價格下跌壓力。

PIMCO行政總裁埃利安（Mohamed El-Erian）認為，美國通縮機會約為25％，通脹減緩（disinflation）亦有可能出現，所謂通脹減緩即通脹上升速度減慢，但又未致於出現通縮，在這種時期高息長債是較為理想的投資產品。