優質收購保增長 利豐目標44元

【明報專訊】出口股利豐（0494）上周公布業績，核心盈利增長55%，掃走了外界對其增長不繼的疑慮，加上一旦成功收購利和經銷（2387）後的協同效應，可看高一線。利豐今次業績又一次證明，集團可延續高增長動力。今年首6個月，集團的營業額增長12%至517.9億元，核心盈利增長55%至26.35億元，每股盈利急升50%至57.5仙。彭博綜合券商預測，利豐2010年賺48.8億元，增長45％，在上半年歐債危機的陰霾濃罩下，利豐仍錄得強勁的核心增長，算是不俗。

利豐所從事的是「中介人」服務。利豐近年不斷優化業務，例如涉獵產品設計，為自己的業務增值，利豐上半年的毛利率由11.2%提高至13.0%，可見拓展新業務對利錢的成效。

利豐近期新收購展現的協同效益，亦在是次業績中顯露出來。利豐於今年進行了兩項大型收購及5項小型收購，包括英國領先私人品牌供應商Visage Group Limited，以及美國鞋履設計分銷商Jimlar Corporation，純利高速增長證明新收購與原來業務有良好的配搭。其中，Visage的收購代價約21億元，當時收購的市盈率不過是略高於10倍，收購以後提供協同效應，提升了整體的價值。

收購利和 整合業務

而且，利豐亦計劃從母公司手上私有化利和經銷，引來增值的憧憬。利和經銷於2004年上市，近期交投疏落。利和的物流運輸業務，可進一步加強利豐中間人業務的實力，一旦成事，屬正面消息，可成刺激股價的因素。

38元左右上車

業績公布後，券商對該股的評價正面。高盛認為利豐仍是一個「擁有獨特市場」及「高利潤率」的故事，並把其放進「確信買入」的名單，目標價47.5元。早前對利豐看得較淡的大摩認為，利豐錄得創新高的毛利率，以及收購利和經銷長遠所帶來的好處，令到風險回報（Risk-reward）變得吸引，該行把利豐的評級由「中性」調高至買入。本欄認為，投資者可於37.5元至38元吸納，並可參考大摩新目標價44元。