【明報專訊】上周剛介紹了全球最大外匯對冲基金FX Concepts看好美元/債券和看淡股市/商品的觀點，而且它指明生效期是8月，巧得很，上周美元/債券大升，股市下跌。它的最新通訊以環球愁容為題，勾勒出一幅環球衰退之下美元勁升的圖像，其觀點如下：
最近美國就業數字並不太差，市場期望這是一個「Goldilocks」數字，即不冷不熱、不高不低；情况不是很好，但政府可以加點力使經濟改善，同時聯儲局會減息，於是根據股息折現模式，股市更為吸引。同時，債券因預期利率向下而上升，美元下跌，有助商品上升，套息交易重燃，又因美元貶值而更容易償還美元定位的債務……於是大家都是贏家。
美國太強太弱 不利環球
從外匯角度出發，市場稱之為「美元之笑」（dollar smile）。如果美國經濟數字疲弱，但不恐怖，美元將下跌，其他市場/資產俱上升，這是「美元之笑」中部的下跌；如果美國經濟數字良好，美元將上升，使「美元之笑」右部上升；如果美國經濟數字很恐怖，美元將勁升，內裏原因很複雜，簡略而言，如美國經濟真的步入衰退，銀行財務機構將減風險，收縮資產負債表，使市場需要爭奪美元，2008年美元大升便是「美元之笑」左部的有力例子。從美國角度看，這確是美元之笑，但從世界其他國家出發，這則是笑容的相反——愁容。美國太強太弱都對世界不利，只有美國經濟舉步蹣跚之時，環球市場才會賺錢，當美國向上奮發或泥足深陷時，環球市場的損失卻會增加。
8月6日宣布美國就業數字，8月10日聯儲局宣布重拾量化寬鬆，將到期兩房按揭債券的本金轉投國庫債券，這告知世界聯儲局認為美國已進入衰退，情况已非不冷不熱的Goldilocks而是天寒路冷，而且愈來愈冷。FX Concepts去年已認為衰退將至，當聯儲局及市場人士皆確認之後，股市/商品/非美元貨幣（日圓除外）都會下跌；同時，市場流動資金將大為萎縮，信貸差價擴闊，政府債券大幅飈升。
歐救市方案 無助脫困
美國已承認衰退的開始，但歐洲仍然天真的以為，靠7500億歐元救市方案及緊縮財政政策能逃出生天，FX Concepts的分析認為這些方案將在數周內開始崩潰，將歐元擲向深淵，帶領2011年嚴重衰退的來臨。
李順威 shunwailee@hotmail.com
《每日觀點》見www.mpfinance.com/htm/Finance/main.htm
2025年02月18日 10:36