德盛安聯：內需股選擇性吸納

【明報專訊】內地上周公布多項的經濟指數均遜預期，焦點亦由中央大力調控轉移至經濟急速放緩，市場氣氛頓時逆轉。德盛安聯旗下的研富資產管理（RCM）董事兼高級基金經理鍾秀霞相信，中央會觀察經濟情况多一段時間，才決定是否需要調整調控政策，目前談「鬆綁」實在言之過早。但她承認，外圍不明朗因素增加，令中資企業盈利的可預見度大打折扣，內需股所受影響相對較輕微，可作選擇性吸納。

去年下半年的經濟指標基數較高，市場早已估計今年下半年升幅將明顯減慢。然而，7月份數據卻弄得市場滿地眼鏡碎，不論是固定資產投資、廣義貨幣供應（M2），還是反映內地消費市道的社會消費品零售金額增幅均遜於預期，預示內地經濟大幅放緩的風險正在增加。鍾秀霞認為，數據差是意料中事，相信當局亦不會感到意外，未來數個月中央將繼續靜觀其變，暫時不會貿然「鬆綁」，將早前推出的調控措施收回。

中央壓樓市 料不會貿然鬆綁

「中央懂得把握上半年經濟增長步伐較快的時機進行調控，例如銀根正常化。現時放緩並非意料之外的事，出口總不可能維持三成多按年增長的吧？（美國）探雙底（衰退）的可能性有多大，以及對內地經濟造成的衝擊，中央現時會採取觀望態度，密切注視經濟表現的變化。內地上半年採取緊縮政策，因為09年過於寬鬆，今年下半年施政則趨向中性，但現階段鬆綁的機會不大，始終要公布多一些數據，才能確定內地經濟是否真的放緩。此外，中央4月推出的打壓炒樓措施，惟目前樓價未見大幅回落，或許要等稍後新供應增加後，樓價才出現較大調整。如果現時貿然鬆綁，便不能達到為樓市降溫的預期效果。」

經過上半年因低基數而產生的「蜜月期」，美國下半年經濟無可避免亦會「開慢車」，市場預測第3季及第4季GDP將分別錄得2.5%及2.6%的增長，擴張速度明顯較首季的3.7%慢。

鍾秀霞表示，在宏觀環境充斥不明朗因素的環境下，中資企業的盈利可預見度不高，德盛中國基金對受外圍經濟影響較大的行業如出口、周期性股份維持審慎態度，只可作選擇性買賣，尚未值得長線持有。「周期性股份下半年的盈利表現不致太差，因為距離第4季只有個多兩個月了，訂單減少的影響可能要在明年首季才反映。」

中產冒起 高價車需求有保證

鍾秀霞不諱言，現階段揀股更加要講求盈利穩定性，能夠在2011及2012年度同樣交出成績來的股份，會是基金的首選，而內需股正符合這要求。她表示，相比其他行業，內需股受外在因素影響較微，獲熱衷投資中國市場的資金青睞，可惜普遍內需股的市值不大，形成整體估值偏高的情况。再者，個別公司的業績或會令市場失望，所以基金即使是增持內需股，也絕非「漁翁撒網」，選擇性吸納會是較合適的策略。

她以汽車股作例子，說明一些市場憂慮增長前景的行業，當中亦不乏投資機會。「去年有國策扶持，加上汽車銷量基數高，汽車股今年的經營環境充滿挑戰，例如面對存貨上升。不過，去年表現相對遜色的中高檔汽車市場，今年有望保持穩定增長，因為隨着財富效應及中產人士冒起，高價車具有增長空間，而汽車分銷渠道相關的股份亦可受惠。」

食品股多具實力 議價能力高

儘管上月通脹升至3.3％的21個月高位，小麥、糖等原材料價格維持高企，她對食品股持有正面的看法，理由是不少公司的品牌具有知名度，大大提高其議價能力，相信可透過加價彌補生產成本上升的困境。至於同樣受散戶擁戴的百貨股及運動服裝股，鍾秀霞認為前者在開店的執行能力挑戰不少，後者則要面對外資及本地同業的價格競爭，而且估值不算吸引，投資價值不及食品股。

撰文：徐惠芳