中移動79元可買

【明報專訊】中移動（0941）公布了半年成績表，公司表示不會派特別息或提高派息率，叫市場有點失望，昨日股價挫3%至81.75元。不過，中移動始終是一隻現金流穩定的公用股，可待跌至79元重新收集，預期全年可收3.5厘息。

中移動上半年營業額達到2298億元（人民幣•下同），增長7.9%，股東應佔純利576億元，增長4.2%，在預期範圍之內。市場憧憬中移動今次會派發特別股息，豈料管理層宣布全年的派息率維持在43%。大摩指出，中移動在回歸A股以前，也難望派特別股息。期望落空，消息觸發股價回吐3%，昨市收報81.75元。

ARPU跌勢料放緩

撇除派息因素，這份業績也有不少正面之處。首先，中移動客戶持續增長，達到5.54億戶，較去年同期增加3176萬戶。公司整體客戶的平均每月用戶收入（ARPU）為72元（人民幣•下同），下降的趨勢放緩（見圖）。本欄估計，3G客戶的每月的消費額較大，可幫助ARPU止跌。另外，中移動近年積極發展的增值服務，收入亦見增長。中移動上半年的增值收入按年增長13%，佔總營運收入的比重亦略見提高，是有進步的地方。自從移動應用商場的「Mobile Market」投入服務後，開發者達到5萬人，應用軟件發展到2萬件，一定程度上吸引到客戶下載。

國產3G制式輸蝕 要留意

3G業務方面，上客數字算是合格。截至6月底為止，中移動3G累計錄得1046萬名客戶，中國聯通（0762）及中電信（0728）同期的客戶亦達到756萬名及約718萬名戶，中移動擁有龐大2G客戶基礎，卻在3G上客方面取不到壓倒性優勢，制式「輸蝕」是最大的原因。摩通於業績前的研究報告中，中移動不錯是一業務堅實的公司，但TD-SCDMA自身的限制，會令到公司推展3G時處於不利狀態，風險是要注意，但不利因素亦漸反映在股價之中。

79元預測股息率3.5厘

展望未來，中移動的前景仍是相當穩定。成本方面，集團的資本性開支仍是保持在較低水平，今年上半年的資本性開支為615億元。由於中移動的3G網絡是向母公司租賃，自己不用負擔主要的建網開支，資本開支較低。市場普遍認為，中移動今年的資本性開支將較2009年高峰期回落。值得一提的，是中移動入股浦發銀行的交易，尚未在是次業績中反映，浦發銀行盈利有所增長，中移動可攤佔到利潤，是一好消息。基於收入穩步增長，ARPU有轉升的迹象，資本性投資高峰期已過，中移動仍是穩陣的投資選擇。本欄認為，倘股價回到79港元，即預測股息率3.5厘（摩通預測全年股息2.51元人民幣），已具有相當的防守力，可吸納作中線投資。

撰文：曹嘉聰