建行6.1元才值吸納

【明報專訊】內銀巨無霸建設銀行（0939）派發半年「成績表」，期內凈息差收窄，並非好現象，預期下半年貸款增長仍受限，現價似乎高了一點，建議待跌至6.1元方吸納。

建行公布，上半年錄得純利707.4億元（人民幣•下同），按年增長26.8%，每股盈利0.3元，按年增長25%。建行昨日股價挫1.1%，收報6.47元，成交額11.5億元。

業績之中，淨息差按年收窄的情况惹人關注。內銀借出的一些房地產相關貸款，在海嘯時曾少收利息，內地經濟恢復穩定，現在的貸款利率已回復到正常水平，但建行按年的淨息差卻要輕微收窄至2.41厘，出乎市場意料之外。市場普遍相信，內地短期不會加息，沒有一個息口上升的環境，內銀股難以把淨息差拉闊，從而賺取更多利息收入，故預料第3季的淨息差情况也沒有什麼改善。

貸款增長受限宏調

建行上半年的貸款增長，並不算快速。業績所見，總貸款額較去年底時僅增長了11%，至5.22萬億元。早前內地媒體曾傳出放寬大城市第3套房貸款的流言，及後中央重申宏調政策不會改變，對第3套房的貸款限制沒有放寬，令到流言破滅。展望下半年，中央調控市場之手料不會放鬆，建行放貸的增長將受到限制。

市場近日對內銀股前景的另一個擔心，是「銀信產品」納入帳目會否帶來更多壞帳。所謂「銀信產品」，是中央限制內銀貸款給地產商後，把貸款包裝成理財產品，變相向發展商借貸，現時，這些產品並不納入報表之內，屬帳外項目。內地監管部門已留意到有關情况，並下令內地銀行要有秩序地把銀信產品納入財務報表之內，分析員擔心，這會令到銀行的壞帳浮現出來，提高不良貸款比率。此外，地方融資平台清理所帶來的不明朗因素，亦值得留意。

不過，建行的業績也有亮麗的地方。正如高盛所言，建行業績期內的服務費收入強勁。今年上半年，建行共錄得336.4億元手續費及佣金收入，按年增長44%。服務費收入強勁，是因為信用卡、銷售保險及基金業務活躍所帶動。

高盛：上半年成本控制不錯

高盛亦指出，建行上半年對成本控制不錯。該行的成本控制，向來都名列前茅，今年上半年再進一步，成本對收入比率由35.1%降至33.6%，相信是來自精簡架構及設備電腦化所帶來的成效。另一好現象則是貸存比率（總貸款金額佔總存款金額比例）由57.9%升至62.3%，這對建行增加收入有一定幫助。

總的來說，建行是次派出的業績一般，現價水平估值偏高，投資者可待跌至1.95倍預測市帳率的6.1元方吸納。

撰文：曹嘉聰