中電信候3.5元吸納

【明報專訊】繼中移動（0941）後，另一電信巨頭中電信（0728）於昨日派發了半年成績表，3G上客速度理想，成為未來的增長點，但要注意固網客流失會拖慢收入增長，本欄對此股保持「審慎樂觀」的態度，建議於3.5元以下吸納。

本欄昨日指出，港股的技術走勢疲弱，短線須加倍審慎。恒生指數昨市收報20634點，跌23點，錄得成交額580億元。電信板塊三巨頭之一中電信公布業績，昨市收報3.73元，跌1.1%，成交額18.3億元；中移動收市報79.8元，跌0.6%；聯通（0762）收市報10.56元，升1%。

積極推增值服務 推高ARPU

全城對中電信的焦點，在於3G投入服務後上客情况如何。今年首6個月，中電信3G用戶人數增長了311萬戶，達到718萬戶，增幅達到76%，是一個不俗的數字。由於收費較高，3G上客量推展，對保持中電信每名客戶平均消費（ARPU），有穩定作用。期內，中電信3G客戶的每月每名客戶平均消費為110元人民幣，高於2G客戶平均消費一截，預期3G客戶上客量繼續增加，可穩定整個移動電話業務的ARPU。

中電信近期在推出增值服務方面，相當積極，例如推出了移動支付服務、閱讀服務、移動定位服務等新產品。另一些增值服務如「198郵箱」、「天翼LIVE」和「天翼視訊」等產品的用戶人數，增長達到1倍，幫助推高ARPU。展望未來，中電信擁有CDMA2000制式，支援多款智能手機。而且，支援CDMA2000的應用軟件較多，有助爭取高收入用戶。

中央積極推動「三網融合」（即廣播電視網、互聯網及電信網的融合），鼓勵媒體發展跨網絡的內容。今年7月初時，國務院辦公廳公布，於北京、上海、深圳等12個城市進行試點工程，在執行上推進了一大步。中電信掌握了「三網」之中的互聯網及流動電信網，覆蓋廣泛。值得留意的是，除央視外，內地電視台的廣播網絡多是地區性和分散的，比較之下，中電信在很大的戰略價值。中央計劃，未來3年電訊網及廣電網將先行互相開放。

中電信在2G流動電話業務之上客方面，保持了一定增長。期內，總流動電話用戶增加了1843萬戶，當中311萬戶是3G客。按此推算，2G客戶增長了1532萬戶，速度令人滿意。

不過，固網客戶的流失，卻叫股民有一點憂慮。期內，中電信的固網客戶流失了749萬戶，跌幅有4%。本欄原先預計，中電信會以套餐形式銷售，一籃子銷售旗下固網電話、流動電話及上網服務，催谷銷售，但就業績所見，中電信在這方面似乎做得不多。不過，如摩通所指，雖然固網短期內未必會出現增長，但在引入一個新的系統後，下跌的幅度亦有限，展望未來固網客量可轉趨穩定（見圖）。

固網引入新系統 流失趨穩

中電信的預測市盈率為16.6倍，計及固網客戶流失的風險，可候至15倍半市盈率的3.5元吸納，長遠目標價參考摩通給予的4.6元。

撰文：曹嘉聰