【明報專訊】中資銀行股的業績已接近尾聲，雖然業績較預期的為佳，但股價卻仍然受大市氣氛左右，未能進一步做好。造成銀行類股窄幅波動的原因，相信與上半年良好的業績並無關係，只是投資者擔心中央政策方面的不穩定，包括再融資問題、收緊貸款以符合更加審慎的借貸準則、房地產相關貸款的問題、信託產品的按揭、地方融資平台的處理問題等等。
除了一連串政策上的問題，還有整體經濟下滑，令貨幣供應M2顯著回落，難免令投資者聯想到經濟硬着陸所帶來的一連串影響。當然，中央欲控制通脹，出現的潛在加息風險，所產生的衝擊，以及淨息差收窄壓力等等，亦令投資者觀望不前。估計這些擔憂在未來3幾個月內，會一直困擾中資銀行類股，甚至在第3季度業績時（10月底前），擔憂還可能加深，令股價進一步受壓。
調控政策屬可控因素
這些擔憂對銀行的影響主要是兩方面：一是增長問題，二是壞帳撥備的問題，而這兩個問題最後反映在純利，或者是估值上，最後也會反映在股價表現。
先說增長問題，中資銀行股的增長根基在於中國經濟的增長，中央在過去幾年所擔心的不是經濟沒有增長，而是增長太快所帶來的過熱。目前中國經濟增長放緩，是在預期之內的，是中央經濟調控之下的產物。因此，擔心中國經濟增長，不可說是杞人憂天，但起碼不是短期內要擔心的，或者說增長放緩是可控的。
壞帳問題一直是投資者所關注的焦點，兩年前不少外資大行預期中資行的壞帳率，一定會在兩年後大升。兩年後的今天，不單是沒有發生，中資銀行整體的資產素質反而進一步改善。這一點，不單因為貸款增長迅速，令不良貸款比率下降，而是中資行進一步加強風險控制，紛紛出現不良貸款餘額及不良貸款比率同時下降的「雙降」，顯示投資者之前估計上出現了較大的偏差。
如今的中資行所面對最大的挑戰是地方融資平台的整理，各家銀行在地方融資平台的貸款不一，資產素質不一，對盈利的影響亦不一。只是在目前中央高度關注的情况下，出現大批壞帳的風險不大，就算比目前平均約1.5%的壞帳比率為高，假設為5%，甚至達10%，對銀行未來幾年的盈利影響，亦只是個位數而已，並不是根本性的損害。
風險管理紀錄良好 工行建行吸引
綜合而言，中資銀行股目前受市場情緒影響而出現的股價回吐，實為中長線投資者的入市機會，尤其是有良好風險管理紀錄的銀行，如工商銀行（1398）、建設銀行（0939），預期下半年縱使盈利增長略為放緩，未來兩年的盈利增長仍有約兩成，相當吸引。
中國光大控股市場策略部主管 唐焱
2024年12月13日 13:22