【明報專訊】上周城安指月初聯儲局會議後的聲明沒有提及大規模的量化寬鬆，「恒指將於周內下試20500點」，上周四、五港股亦曾跌至此水平。月初城安建議在21000至21500點間作波幅減持部署，在兩、三周前平了三分之一的倉位後，亦於上周末段完成餘下的平倉。
其實，上周城安也指「萬一市場主流看法轉變為環球經濟互拖後腿無力復蘇，資金要從較高風險的市場撤出，恒指很容易便會跌穿20000點」，而此風險在上周亦似增加，但城安仍會補回之前的減持，為的是波幅操作講求爭取水位鎖住買賣差價，恒指跌了500點先平三分之一，再跌500點在標普500跌至1045點的支持水平，以及聯儲局主席伯南克上周五晚的講話前完成餘下的平倉，部署合情合理。
美部分地方財政 差過歐豬
另外，城安亦正逐漸在長線投資組合上減持債券，部分已轉為澳元及港元現金，若果股市真的在未來兩個月出現大跌，城安有彈藥在低位作長線增持；若果經濟復蘇意外地持續，股市不出現大平賣，城安亦可在債息反彈下以較低價格購回債券。大家不要小覷債市的波幅，美國30年期國庫債券自本年4月初的低位已上升逾20%，其升幅較美股指數同期跌幅更甚。
上周五晚美股在伯南克講話後反彈，但美國短期內的就業環境將令經濟繼續轉差，城安打算在20800至21200點的恒指間重開一定的波幅減持部署，特別是本周五美國又有就業報告，中國亦會於下周有8月份的進出口數據。大家要留意，美國的州市政府一般在7月開始新會計年度，由於不少均有近10%或以上的赤字，7月開始州市政府減工時、減福利、減人手的新聞不斷，好像城安有親友在加州所住的某校區便要暫停小學的體育及科學課堂。其實，美國有州市政府的赤字規模及償還能力較歐豬五國的希臘還要差，只是它們借的是自己貨幣的美元，主要債權人又是「自己友」的美國投資者，大鱷要擴大來搞比較困難。
城安上周指在香港發展人民幣離岸中心的當兒，香港亦要協助國家建立一個廣為借放雙方參與、有深度的人民幣債券市場，便是基於這個蓬勃債券市場可穩定國家長遠發展的道理。對於借款的企業，債券可減少倚賴銀行的海鮮價短期資金，好像IBM便剛趁債息低迷發行長年期債券以鎖住低廉的資金成本；對於放款的投資者，債券可提供長期的穩定回報，好像香港的「食息」人士便可購入港元或美元的政府或穩妥企業債券，減少為銀行的近零存款息率而煩惱。
人債市場 須借放雙方深度參與
其實，香港的地產利益集團不時宣傳買樓收租是穩妥的長期投資項目，但很多時候香港地產商自己所發行的債券，其孳息率都高於平均租金回報，而這還未包括項目流動性、物業買賣、管理、差餉地稅、和放租使費，以及租金收入是需要交稅等考慮在內。
（筆者為證監會持牌人士）
城安 shingon.mingpao@gmail.com
2025年01月08日 11:27