毛率擴闊前景佳 佐丹奴候4元買

【明報專訊】讀者鄺小姐問：

佐丹奴（0709）剛公布中期業績，純利達2.02億港元，增長達320%，請問該股前景如何？應運用什麼投資策略及須留意些什麼？

泓褔資產鄧聲興答：

佐丹奴上半年營業額輕微增加6%至21.37億港元，純利增顯著增長320%，達2.02億港元，優於市場預期。純利增幅顯著高於營業額增長，反映集團管理層有效控制成本開支。期內，銷售成本下跌13%，毛利增28.1%至12.37億港元；整體毛利率增加9.7個百分點至57.9%。

全年盈利料更進一步

按地區分佈，來自中國大陸收入佔整體營業額達40%，同店毛利扭虧為盈，上半年增加16.8%，去年同期則下跌14.2%。至於新加坡、印尼、馬來西亞的同店毛利增加介乎20%至32%。另外，來自南韓市場的收入亦大幅增加，刺激集團應佔共同控制公司溢利較去年同期大幅增加144%至2200萬港元。

集團管理層專注監控採購成及限制減價，故期內零售及分銷分部毛利率增加至60.9%。集團亦加快於中國大陸網絡擴展計劃。集團於上半年增設84間門市，於內地門市網路增加至1101間。在內地新增的門市，集團主要透過以特許經營模式，拓展二線及較小城市業務策略，並有效減低開店成本，相信如配合管理層有效管理模式，預期內地同店毛利將進一步改善。

集團上半年已於內地開設84間分店，預計全年新增分點達150間，新店分佈仍偏向內地二、三線城市。事實上，7月份營業額仍較去年錄得雙位數增長，內地市場的毛利亦有雙位數增長，預期全年盈利及毛利率仍有改善空間。

作中線投資 目標4.8元

集團現價市盈率為19倍，過往息率達5.16厘，估值屬吸引水平。建議可於4元水平吸納作中線投資。目標4.8元，止蝕3.8元。

（筆者未持有上述股份）

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