供應緊絀銅價抽升

【明報專訊】港股昨升139點收報20,737點，成交金額僅492億元，投資者博反彈意欲不大。美國上周五的升勢幾可肯定是超賣反彈，市場對後續上升動力均存有疑問，很多股份昨日升勢均曇花一現；日本增加量化寬鬆10萬億日圓，但規模跟美國相比實在微不足道，日圓匯價即時掉頭回升，再次突破85水平。論亮點，全球流動性將會不斷增強，金價料將受惠，金礦股龍頭招金（1818）破頂，而受到供應緊張影響銅價也抽升，本欄上周推介的江西銅（0358）急升4.4%，報17元，另一隻銅概念股兼半新股齊合天地（0976）亦可留意。

擴大量化寬鬆會受到債權國反對，亦要有客觀條件支持以獲國會贊成，前提若非確認雙底衰退迫在眉睫或通縮正式出現，便要股市急轉直下。因此，假如大市因憧憬量化寬鬆而平穩或向好，當局便不大可能出手，故當前情况頗為矛盾。按正常發展，美國經濟動力會進一步放緩，通縮則可能在10月至11月期間殺到，相當配合中期選舉的時間；但西班牙10年期國債違約掉期迫近新高，投資者亦要小心期間或會出現意外事件。

齊合天地是內地最大廢金屬回收商，由入口、處理、再鑄造一條龍式經營。集團沒有礦資源，炒作概念並非資產升值；一切源料依靠收購廢金屬，當國際銅價反覆上升，廢金屬價格等主要成本自然亦會上漲，邊際利潤理應大致平穩；但由於從收購到出售存在約2至3個月時間差，只要價格一路走高，低價購入的存貨高價出售，毛利率便會自動擴闊，故齊合天地對銅價的敏感度會相當高。

待江銅到18元 轉炒齊合天地

齊合天地頗具規模，但始終附加值不高，周期性特徵明顯，例如2008年便因銅、鋁價格急跌存貨減值而錄得虧損，更被迫延遲上市，估值不應太高，在正常情况下應只有5倍至7倍市盈率。以今年預測接近10倍來說，吸引力一般。但要注意的，是這類股份誰也不會長期持有，當炒作時便一齊高追，氣氛一般就多廉宜亦乏人問津。筆者預期，江西銅短線會繼續抽升，但到達18元至20元資金便會轉炒落後，屆時齊合天地可以相當旺場，值得留意。

撰文︰張兆聰