美元避險效果未必最佳

【明報專訊】執筆時市場仍靜待上周五美國將公布的就業數據，說不定屆時匯市又有新波動。近月市場之所以變得如此敏感，無非是投資者眼見歐、美、日等發達國家經濟轉弱，擔心全球經濟會因此陷入雙底衰退。

長期回報遜其他避險資產

全球經濟面臨的風險顯而易見，多國股市已是跌多升少，各類避險資產則一升再升。雖然避險需求增加有助美元強勢，但筆者認為，即使全球經濟陷入雙底衰退，投資美元亦非最佳選擇。回顧金融海嘯爆發期間，美元雖於短短4個多月升超過兩成，但同樣在不足兩周時間跌去近半升幅（見圖1），一隻可以在短時間內大升大跌的貨幣，首先對於尋求資金避險的投資者來說顯然已不適合。

其次，美元自2008年7月大幅反彈開始，至今僅累升一成多（見圖2），反觀同期的日圓及金價，分別升超過兩成及三成，論長期回報美元也遠不及其他避險資產。另據國際結算銀行最近公布的數據顯示：美元雖仍是全球交易最活躍的貨幣，但佔比正逐步下滑。

在2001年歐元誕生後進行的調查顯示，美元交易的佔比曾高達九成，但到今年4月為止，美元佔全球外匯交易的比率已跌至八成多。美元地位的下滑反映了一種長期趨勢，即美元作為儲備貨幣的重要性正在下降，國際貿易間開始更多使用其他非美貨幣。與此同時，日圓交易佔全球交易的比重卻較07年升2%至19%，雖然與2001年23.5%的高峰仍有差距，但近年強圓也已反映，日圓已不僅是被用作套息的融資貨幣。

由此，避險情緒雖可利好美元反彈，但論長期回報及避險效用皆不及其他避險資產，當前市况雖然波動，投資美元卻未必就是最佳選擇。

撰文：劉鑫

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