農行估值 券商紛打高分

【明報專訊】預計可成為今年全球集資額最高的農業銀行，招股工作已進入大直路階段，承銷團開始密集接觸機構投資者，以敲定最終定價。與此同時，10多家承銷券商的研究報告昨日亦蜂擁而出。普遍唱好之餘，亦將農行的估值評估得頗高，皆預測今年的股本回報率（ROE）高達兩成，遠勝中行（3988）而略少於工行（1398）、建行（0939）而已。因此，亦給予農行今年的合理市帳率，達1.9倍乃至2.4倍之高（見表）。 不過，最終定價究竟如何，接近承銷團的消息人士稱，暫時還未能定奪。而有大型歐資基金經理，昨日則頻頻接獲承銷券商的查詢，探聽定價如何方會有意「入飛」，「在我立場當然愈低愈好，但他們的底線似乎已定在1.5倍市帳率。」 據一位接近農行的知情人士透露，農行的承銷團至今對於市場的反應仍然樂觀，但最終還要看臨近上市前一刻的環球股市情况。外界有估計，農行定價標準會介乎市帳率1.5倍至1.6倍，但消息人士指出，1.6倍的市帳率是屬偏低的水平，因為當初籌組農行上市時，其目標是2倍市帳率，然而，他承認當時的股市情况遠較現時為佳。 集資額達1794億港元 另一方面，路透社昨日引述銷售文件報道，農行今次在港、滬兩地的集資總額，將高達230億美元（約1794億港元），有望成為全球最大規模的新股發行。本報所獲銷售文件則顯示，計上超額配售，H股將發行約292億股，當中5％在香港公開發售，A股則發行約256億股。 大摩：農行受惠中國城市化 農行保薦人之一的摩根士丹利，昨日在報告中形容，城市化將成為中國未來經濟均衡增長的關鍵，農行會特別受惠。大摩預期，農行由2009至2012年的純利複合增長率，可達26.6％，未來息差擴闊、效率加強以及成本減輕，將令農行的財務表現更佳。大摩認為，農行今年的合理市帳率應可達1.9倍至2.4倍。 另一家保薦人中金稱，農行在農村的廣大網點，將可受惠中國下一波的經濟增長，尤其未來農村的民營企業及富有農戶，對銀行服務的需求。中金預期，農行的縣域業務，每年增長會較整體多2至3個百分點。而由2009至2012年的利潤複合增長，會較其他大型銀行快10個百分點。中金更稱，從全國網點及業務性質而言，農行應該與工行及建行比較，而非海外業務較多的中行。 根據彭博通訊社的資料，工行及建行的2010年預測股本回報率達21％至22％，而中金及大摩等券商，估計農行今年的股本回報率亦可達兩成左右，而中行只有17％。因此，承銷團早前曾放風，認為農行定價的市帳率，應與工行、建行的近2倍看齊，而非與中行的1.5倍比較。 管理內地樓市成隱患 不過，針對外界對農行管理的擔憂，大摩在報告中亦表明是隱患之一，中國地產價格的不明朗因素，亦需考慮。而首次保薦大型中資銀行的麥格理，則擔心農行主打的縣域銀行，至今未有成功的明證。 此外，農行董事長項俊波，日前於一個論壇上建議設立農村金融普惠服務基金，強制要求所有金融機構都按營業收入，如1%的比例繳費，以成立基金。同時，補貼金融機構到貧困地區開展服務，如在金融空白鄉鎮建網點，可獲補貼40萬至50萬元人民幣。 www.mpfinance.com/ipo.htm （明報記者楊曦報道）