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【明報專訊】千呼萬喚始出來，美國終於結束7年來的零利率。雖說市場已有充分準備，加息當天還可升，但周四周五，美股卻大幅下跌，今年更難打破「一月效應」（即1月表現預示全年表現）的魔咒。A股向來不太跟外圍，頗為堅強，連大落後的H股都有不錯表現。希望我「被預測」的28,000點明年恒指目標能成真！
中國經濟似有穩定下來的迹象，尤其在重要的房地產及汽車方面。（證明減稅是對的！）令人更興奮的是據聞中央最高層竟已變為我數月前鼓吹「supply side economics」的信徒，高度重視用減稅來刺激消費及協助經濟轉型。但這仍只是「山寨版Reaganomics」，因仍倚賴國企合併來減少產能，例如最近中遠、中海兩大航運集團宣布重組，而非讓自由市場來決定。
一些重要的資本市場改革也開始重新啟動。IPO註冊制可算是重中之重，已決定在未來兩年內逐步落實，將有助提升資本市場的效率。如股票供應大幅增加，市場的估值（包括殼價）將面臨一定壓力，但深圳及某些A股確是太貴，所以亦非壞事。
中概股回歸潮加速 借殼A股表現佳
另一重要發展就是我經常提到的美國上市中概股回歸潮，已加速落實。已成功的個案如分眾傳媒及巨人網絡，在A股借殼上市後，都有驕人的表現。分眾傳媒借殼的七喜控股（深圳：002027）由復牌公布日至今已上漲近3倍、巨人網絡借殼的世紀遊輪（深圳：002558）更升超過5倍。
暫時最大（近100億美元）及最具標誌性的一單奇虎（QIHU），亦已達成DMA（Definitive Merger Agreement），退市成功在望。華泰證券在內地把超過300億元人民幣的奇虎私有化個案資金，分銷給高淨值投資者，據說反應熱烈。標榜預期回報高達五至七倍，但當然風險也不小。首先鎖定投資期可能長達4年，退市仍需數月，我覺得亦有一點訴訟風險，美國小股東可能會嫌出價太低（我有同感！）而董事局不夠獨立，沒有為他們爭取最大利益。最近更有幾宗提價個案，例如如家酒店（HMIN）收購價由每股32.81美元升至35.80 美元，以及優酷（YOKU）由26.6美元升至27.6 美元等。但奇虎的贊成票應已足夠，所以最多只會拖延一點，最終仍將成功私有化。
怎樣回歸A股是一個更大的難題。公司及老闆將面對重大稅務問題，過渡期集資亦可能較困難。最快應是借殼，但法律問題較複雜，形象亦較差。滬深主板IPO大排長龍，不知要等多久。最理想的應是準備中的上海戰略新興產業板，希望明年能夠開啟，但不確定性仍高。這亦是與時間競賽，若IPO註冊制發展迅速，對奇虎將來能否達到3600億元人幣的理想估值，亦有莫大影響。
高科技「巨無霸」中尋寶
除奇虎外，還有其他多宗私有化案亦已達成DMA，包括博納影業（BONA）、如家酒店及邁瑞醫療（MR）。國務院總理李克強更曾親自開口歡迎這些領先高科技公司回歸A股，並將協助解決VIE問題。如中國最好的科技公司都繼續在美國上市，萬一中美關係惡化，問題將非常嚴重。奇虎案是一個分水嶺，如成功，那麼比100億美元更大的刁都有可能。這批「巨無霸」為數不是太多，包括阿里、百度（李宏彥表示隨時在準備中）、京東、攜程、唯品會、網易等。聽聞連騰訊都在考慮回歸A股！尋寶遊戲繼續，祝君好運！
（中環資產持有奇虎、如家酒店、愛康國賓、優酷、博納影業、易居中國、如家酒店、阿里巴巴、百度、京東、攜程、唯品會、網易、及騰訊等的財務權益。）
中環資產投資 行政總裁
[譚新強 中環新譚]
中國經濟似有穩定下來的迹象，尤其在重要的房地產及汽車方面。（證明減稅是對的！）令人更興奮的是據聞中央最高層竟已變為我數月前鼓吹「supply side economics」的信徒，高度重視用減稅來刺激消費及協助經濟轉型。但這仍只是「山寨版Reaganomics」，因仍倚賴國企合併來減少產能，例如最近中遠、中海兩大航運集團宣布重組，而非讓自由市場來決定。
一些重要的資本市場改革也開始重新啟動。IPO註冊制可算是重中之重，已決定在未來兩年內逐步落實，將有助提升資本市場的效率。如股票供應大幅增加，市場的估值（包括殼價）將面臨一定壓力，但深圳及某些A股確是太貴，所以亦非壞事。
中概股回歸潮加速 借殼A股表現佳
另一重要發展就是我經常提到的美國上市中概股回歸潮，已加速落實。已成功的個案如分眾傳媒及巨人網絡，在A股借殼上市後，都有驕人的表現。分眾傳媒借殼的七喜控股（深圳：002027）由復牌公布日至今已上漲近3倍、巨人網絡借殼的世紀遊輪（深圳：002558）更升超過5倍。
暫時最大（近100億美元）及最具標誌性的一單奇虎（QIHU），亦已達成DMA（Definitive Merger Agreement），退市成功在望。華泰證券在內地把超過300億元人民幣的奇虎私有化個案資金，分銷給高淨值投資者，據說反應熱烈。標榜預期回報高達五至七倍，但當然風險也不小。首先鎖定投資期可能長達4年，退市仍需數月，我覺得亦有一點訴訟風險，美國小股東可能會嫌出價太低（我有同感！）而董事局不夠獨立，沒有為他們爭取最大利益。最近更有幾宗提價個案，例如如家酒店（HMIN）收購價由每股32.81美元升至35.80 美元，以及優酷（YOKU）由26.6美元升至27.6 美元等。但奇虎的贊成票應已足夠，所以最多只會拖延一點，最終仍將成功私有化。
怎樣回歸A股是一個更大的難題。公司及老闆將面對重大稅務問題，過渡期集資亦可能較困難。最快應是借殼，但法律問題較複雜，形象亦較差。滬深主板IPO大排長龍，不知要等多久。最理想的應是準備中的上海戰略新興產業板，希望明年能夠開啟，但不確定性仍高。這亦是與時間競賽，若IPO註冊制發展迅速，對奇虎將來能否達到3600億元人幣的理想估值，亦有莫大影響。
高科技「巨無霸」中尋寶
除奇虎外，還有其他多宗私有化案亦已達成DMA，包括博納影業（BONA）、如家酒店及邁瑞醫療（MR）。國務院總理李克強更曾親自開口歡迎這些領先高科技公司回歸A股，並將協助解決VIE問題。如中國最好的科技公司都繼續在美國上市，萬一中美關係惡化，問題將非常嚴重。奇虎案是一個分水嶺，如成功，那麼比100億美元更大的刁都有可能。這批「巨無霸」為數不是太多，包括阿里、百度（李宏彥表示隨時在準備中）、京東、攜程、唯品會、網易等。聽聞連騰訊都在考慮回歸A股！尋寶遊戲繼續，祝君好運！
（中環資產持有奇虎、如家酒店、愛康國賓、優酷、博納影業、易居中國、如家酒店、阿里巴巴、百度、京東、攜程、唯品會、網易、及騰訊等的財務權益。）
中環資產投資 行政總裁
[譚新強 中環新譚]
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