社會融資多元化 內地有望軟着陸

【明報專訊】問﹕如何解讀人行公布之9月貨幣供應及新增貸款數據？

答﹕中國人民銀行公布多項9月經濟數據，均發出經濟稍為轉好的信號。9月底之貨幣供應增長達今年以來最好，反映內地開始落實放鬆銀根；另一方面，雖然9月份新增貸款遜預期，但社會融資規模急增，顯示內地融資渠道出現結構性改變，企業融資由依賴銀行貸款，轉為增加債券及股權融資。


首先，截至今年9月底，廣義貨幣供應M2餘額為94.37億元（人民幣•下同），按年增長14.8%，高於市場預期的13.7%，亦是今年以來首次突破14%，超過人行年初時預設的目標。M2反映社會整體資金鬆緊，9月底M2增幅升至14%以上，證明中央政府積極放鬆銀根刺激經濟。但今年8月底時M2按年增長僅13.5%，故未來數月增長相信仍要保持在14%以上，才可達到全年增長目標。


企業增債券及股權融資

至於狹義貨幣M1餘額為28.68萬億元，按年增長7.3%，較8月底增幅高2.8個百分點；流通中貨幣M0餘額為5.34萬億元，按年增長13.3%。M1數據只計及現金及活期存款，一定程度關系到零售銷售額，內地零售額半年增幅為14.4%，由於M1 9月底時增幅較8月底大升2.8個百分點，相信第4季零售額會進一步改善。此外，人行亦公布9月份新增貸款為6232億元，低過預期的7000億元，但值得注意的是，9月份社會融資規模為1.65萬億元，較8月份增加4041億元或32.4%，較去年同期更大增2.8倍或1.22萬億元。9月份人民幣貸款佔社會融資總額的38%，相比8月份佔比56.5%明顯降低。


首三季度新增貸款額共6.72萬億元，相信全年要達到8萬億至8.5萬億元的信貸目標不難。人行一直希望增加社會融資渠道，是因為企業過於依賴銀行貸款作融資，一旦中央收緊銀根，將影響企業融資能力，發債及股權融資等直接融資方式相對成本更低。以9月份數據來看，社會融資達到多元化，正朝着正面的方向進行。相信全年經濟可達到7.5%以上增長並出現軟着陸。（筆者為證監會持牌人，未持上述股份）


鄧聲興博士

AMTD證券 業務部總經理