【明報專訊】本地首隻茶餐廳股翠華控股將在本周三（14日）公開招股，身為貴價茶餐廳的翠華，招股價介乎1.89至2.27元，每手入場費約4586.76元，相當於305個招牌菜奶油豬仔包。其實，翠華今年才剛剛邁入年賺億元茶餐廳之列，2012財年賺1.04億元，歷史市盈率高達29倍，招股估值亦是貴絕本港飲食股。
據網上預覽資料，翠華香港分店一日翻枱24次，每張帳單平均消費74元，內地每張單消費更有190元，翠華的單價確為茶餐廳中的豪華版。集團新店一般能在開業後1至2月達到收支平衡，現有26間分店中更有8間24小時全天候營業。
日翻枱24次 內地單價達190元
不過，若僅以扣除食材成本的毛利率來看，翠華餐廳毛利率為69%，相較大家樂（0341）、大快活（0052）毛利率同樣有約66.6%及71.7%，翠華並無明顯優勢。以店舖規模來看，翠華亦遠遠落後，目前在中港澳三地共擁有26間分店，即使未來3年內將增至60間，仍屬於行業同儕的後輩。
未來3年分店由26擴至60間
儘管如此，翠華的估值依然是同業中最高。以招股價上限計，翠華上市後市值約30億元，對比截至2012年3月底止年度純利1.04億元，歷史市盈率高達29倍，較行業龍頭大家樂還要貴。保薦人德銀的報告指出，基於翠華2012至2014年盈利複合增長率達39%的假設，翠華2013年預測市盈率約為17至22倍，德銀料同期本港餐飲同業的增長率僅11%。
有昨天出席路演的中資基金經理指出，翠華中港澳三地僅擁有26間餐廳，全年純利剛剛破億元，在本港餐飲股中仍屬後輩。但亦有投資者認為，本港茶餐廳高度分散，以翠華的品牌效應及茶餐廳第一股的獨特性，若以約20倍PE招股仍具吸引力。
富昌證券研究部總監連敬涵則說，近期小型新股上市後股價表現大多不俗，只要翠華估值低於30倍，就值得一抽，惟擔心翠華在內地擴張時會遭遇品牌抄襲。
引兩基礎投資者
翠華今次擬集資約6.3億至7.6億元，銷售文件指出已引入私募基金今日資本（Capital Today）及凱普投資（Prax Captial）為基礎投資者，共認購2000萬美元，佔集資額約兩成。基礎投資者、大股東及行政總裁的股份均設有12個月禁售期，較一般的6個月為長。
集資擬擴大分店網絡
以香港為大本營的翠華，旗下全部餐廳都為租用物業，截至今年年6月底止第二季，租金、人工成本佔總收入比率，分別較去年同期升1及2.5個百分點。第二季度翠華錄得純利2395.6萬元，按年增長25.2%，增速較上一年度的60%大幅放緩。公司解釋因為第二季為傳統淡季。
翠華擬將集資額所得用於擴大分店網絡及設立物流中心，未來3年內店舖數目增至60間，其中22間位於內地，內地首個中央廚房計劃在2014年於上海落成。
明報記者 李萌、岑梽豪
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財經
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