【明報專訊】新股市場近期轉趨活躍，焦點之一的中國財險（2328）母公司人保集團（1339），預料集資多達30億至40億美元（約234至312億港元），勢成今年港股「集資王」。看牌面，受壽險業務拖累，人保集團的投資價值似乎反而低於中國財險，不過，如定價吸引（例如估值對比行業平均呈現一定折讓），則不妨考慮。
財險業務做好 人保「母憑子貴」
首先解釋一下人保集團的業務，參考集團上半年的營運數據，以財險業務為主，佔總保費收入接近七成，市佔率排第一，高達36%，差不多等於第二至五位的總和；壽險業務為副，佔總保費收入接近三成，市佔率排第五，約7.5%。再解釋一下人保集團架構，集團旗下有多間子公司，較重要的有人保財險（即是中國財險）、人保壽險以及人保建康。
先談人保集團的財險業務，該業務99.4%純利來自中國財險，假如中國財險業績做好，人保集團相關業務亦可望「母憑子貴」。中國財險上半年業績勝市場預期，賠付率按年下跌3.4個百分點至61.5%，綜合成本率亦下跌0.1個百分點至92.4%，表現明顯優於中國平安（2318）及中國太保（2601）（兩者的賠付率以及綜合成本率均告上升）。
壽險銷售 過分依賴銀行渠道
再談人保集團的壽險業務，受早年實施的「銀保新政」影響，依賴銀行渠道推銷壽險的壽險公司均受到打擊，人保集團亦不例外，集團壽險業務的有效銀行渠道銷售網點（指每月至少簽下一份新保單），由2010年底的2.6萬個，減少至上半年底的2.4萬個。值得留意的是，截至上半年底為止，銀行渠道仍然貢獻人保集團壽險業務74.5%的總保費收入，比例遠遠高於中國人壽（2628）及中國太保的39%以及39.3%。所以，看牌面，人保集團的投資價值似乎反而低於中國財險。
另一方面，A股市場近日再度掉頭向下，這對整個內險板塊亦會構成壓力。截至上半年底為止，人保集團的投資組合中，有13.1%的資產是投放於股票以及基金當中，比例於一眾內險股中算較高（中國人壽、中國平安及中國太保為9.9%、12.7%以及9.6%），因此，面對A股持續不振，集團下半年有可能錄得一定程度的資產減值虧損，投資者務必要留意這一點。
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