青蛙王子估值吸引值博

【明報專訊】經過近期這一波跌浪洗禮，不少基本因素良好股份亦跟隨大市向下，出現一定幅度的調整，主攻嬰兒、兒童護理產品的青蛙王子（1259）便是其中之一。


此股剛剛宣布放棄副業，集中火力發展主業嬰兒、兒童護理產品，盈利能力可望提升，而且集團現時手頭上的淨現金相當於總市值約三成，財政狀况亦十分穩健，值得考慮逢低收集。


青蛙王子最近宣布，集團將於明年1月1日起，終止副業家庭衛生產品業務，集中火力發展主業嬰兒、兒童護理產品業務。當然，放棄相關業務會令集團失去它所帶來的一成半營業額以及一成經營利潤，不過，由於集團以及市場普遍預期，貢獻七成營業額以及八成經營利潤的主業，於未來三年可望維持20%至30%的增長，相信足以抵消放棄「副業」所帶來的負面影響。


放棄「副業」反利好

由於家庭衛生產品業務的毛利率一向低於主業（於上半年，上述相關業務的毛利率只有26.3%，低於集團整體的42.4%），而且相關業務無論是營業額還是毛利率，於近年均已經開始出現倒退勢頭，因此，筆者認為，及早「斬纜」，對集團是利大於弊，長遠而言，對於集團改善業務架構、提升整體毛利率，亦有着積極意義。


另一方面，青蛙王子近期積極開拓中高檔市場，這有機會成為集團長線的增長亮點。集團於7月中推出了新品牌「怡恩貝」，「怡恩貝」為一中高檔產品系列，主攻孕前、懷孕時候、產後的媽媽以及0至3歲的嬰兒、兒童。


當然，要成功開拓中高檔市場需要一段時間，不過，由於「怡恩貝」的毛利率較高，達到70%至80%，一旦相關業務踏入收成期，可望大大提高集團的盈利能力。


淨現金逾7億 佔三成市值

此外，值得留意的是，集團過去的經營現金流表現強勁，現時手頭上的淨現金多達7.06億元人民幣，相當於集團總市值約三成，財政狀况十分穩健。論估值，此股現時的2013預測市盈率只不過是8.8倍，以一隻擁有不俗增長前景的股份而言，估值亦算吸引。


明報記者 崔競文