內房紛爆上 佳兆業值博率高

【明報專訊】內房股有勢，一線內房昨日紛紛爆上。筆者認為，中央政府擺明車馬催谷經濟，無暇打擊內房，政策陰霾消除，加上主要內房股賣樓成績又「交到功課」，復蘇勢頭明確，受捧順理成章。不過，由於一線內房的股價已經累升不少，二、三線內房股的值博率相對較高，其中，股價對比每股淨資產值（NAV）出現極大折讓的佳兆業（1638），可以考慮走一轉。


估值折讓達74%過份

根據德銀估計，佳兆業的每股NAV達6.72元，股價對比每股NAV出現足足74%的折讓。假設折讓幅度只是收窄至60%，其股價的潛在升幅也高達55%。


當然，一隻股票估值出現大折讓，背後一定有原因。佳兆業的問題出在賣樓速度慢。集團今年頭10個月的累積合同銷售只有128億元（人民幣．下同），達標率只有78%。不過，值得留意的是，集團於11、12份會有大盤推出，故具末段發力、從後趕上的憧憬，一旦憧憬實現，對集團股價會是一大催化劑。


另一方面，即使賣樓速度慢，佳兆業的估值折讓幅度也未免太大，面對一線內房的股價已經累升不少，於資金追落後的情况下，佳兆業亦應該會受到青睞。


舊區重建項目多 毛利率較高

除了估值吸引，佳兆業還有另一賣點，就是集團在珠三角區的舊區重建項目，單單在深圳，相關土儲就多達580萬平方米，由於這些土儲的地段一般較優越，配套普遍較完善，對買家有一定吸引力，銷情有相當保證。而且這些舊區重建項目的毛利率亦一般較高，隨着這些項目踏入收成期，集團的銷售、現金流、盈利能力以及整體業務均可望出現改善。


事實上，這些舊區重建項目將於今年下半年至明年上半年開始陸續投入市場，預計可銷售面積超過28萬平方米。其中，重頭戲會是有機會於今年底推出、位於深圳龍崗區的大型優質項目寶吉。美銀美林預期，該項目的銷售均價可以高達每平方米20,000元，遠遠高於集團平均的每平方米約6000元，並且於今明兩年為集團帶來126億元的合同銷售，差不多等於集團今年頭10個月的累積合同銷售，值得期待。


明報記者 崔競文