基本工業服務業看俏

【明報專訊】霸菱資產管理霸菱高收益債券基金的行業持倉大致維持不變。其中，銀行業受到廣為人知的結構性問題影響，成為近年來高收益債券市場上波動最大的行業，因此，霸菱對銀行業持審慎態度。霸菱較為看好基本工業及服務業等周期性行業的前景，因為霸菱預期隨着環球經濟復蘇的步伐加快，對經濟較為敏感的行業將會跑贏大市。


高收益債券仍具吸引力

由於市場對美國貨幣政策未來的走向存在憂慮，高收益債券連同所有高風險資產類別於5、6月份經歷了大幅波動。儘管近期市場波動較大，但我們繼續看好高收益債券的前景，展望未來數月，高收益債券有望繼續為投資者帶來具有吸引力的回報。


我們相信持續改善的美國經濟數據為這一觀點帶來了有力支持。在美國這一個環球最大的高收益債券市場上，目前的環境利好企業盈利。


企業財務穩健 違約率處低位

此外，鑑於企業通常透過發行新債券進行再融資並加強資產負債表，高收益債券發行企業雄厚的財務實力亦令人鼓舞。在這一蓬勃發展的環境下，高收益債券違約率繼續處於歷史低位，接近2%，這一情况在2013年下半年不會改變。


縱觀目前的投資組合，目前較為看好美國及新興市場，較為看淡歐洲。


由於歐元區危機趨於穩定，經濟前景正緩慢地改善，推動歐洲高收益債券市場在近幾個月錄得強勁表現，我們認為該資產類別在未來數月進一步跑贏機會不大。我們在歐洲採取防守性較強的持倉，看好歐洲核心國家企業發行的債券，對歐洲外圍國家債券的投資則僅限於意大利及西班牙的小量持倉。


儘管近幾周我們並未出售任何歐洲持倉，但亦趁美國及新興市場跑輸大市的機會，利用現金趁低吸納美國及新興市場債券。美國國內經濟有望繼續在環球經濟走向復蘇的過程中扮演領導的角色。


相信這一利好環境將會為企業盈利能力帶來支持，並促使美國高收益債券市場在今年下半年取得強勁表現。


看好美國新興市場 歐洲較淡

新興市場高收益企業債券的收益率，通常高於已發展國家相同評級企業債券的收益，但其發行人債務水平較低，企業管治水平亦日漸改善。我們留意到，新興市場央行通常有更大的空間，能夠在必要時推出促進經濟增長的政策以支持經濟發展。


Ece Ugurtas

霸菱資產管理 霸菱高收益債券基金投資經理